熱門:

2021年5月31日

Liz Ann Sonders 宏觀灼見

美通脹飆升影響標指估值

隨着貨幣及財政刺激措施規模空前,人們對通脹的憂慮因而日益加劇。今年3月,美國10年期國債孳息率首次飆升至1.7厘以上,市場憂慮聲浪變得更大。各方仍在激烈爭論這到底是疫情的暫時效應,還是會因此造成持久影響。

額外失業救濟陸續停止發放

推動通脹上升的其中一個原因是某些主要板塊的極大升幅(而未來不太可能重演),背後理由是經濟重啟,以及人們對服務業特別是旅遊相關行業和對部分商品的需求飆升。一部分薪金指標呈上升壓力是因素之一,尤其是小型企業。此外,新冠疫情下美國派發額外失業救濟金措施將於今年9月初結束,這種補助被認為是問題惡化的因由。經濟分析師估計,一些人領取失業救濟的金額,甚至多於重投職場的收入。不過,愈來愈多州份已宣布將停止發放這類福利。

事實上,環球通脹壓力可能開始減弱。作為世界第二大經濟體同時是商品價格強勁支柱的中國,正啟動去槓桿化過程。過去一年,零售額等經濟指標大幅增長,主要有賴政府大灑金錢(作為財政刺激措施其中一環)。相信隨着財政刺激措施告一段落,通脹動力將會降溫。此外,全球化促進過去數十年的通脹緩和趨勢,但去全球化似乎成為結構性現象,未來很可能會出現相反趨勢。

儘管鮑威爾及其他聯儲局官員一直強調「暫時性質」的說法,但這不代表在形勢變得明朗前,市況不會持續大幅波動。聯儲局一直明確表示會在合理時間內收緊政策;然而,市場或會迫使聯儲局在更短時間內出手(或至少以言論回應)。

綜觀歷史,通脹與股市以及經濟表現存在一定關聯。通脹率上升將導致生產力、實質國內生產總值(GDP)、標普500指數和標普市盈率(P⁄E)的增長率下降。通脹上升時,投資者通常會追求更高回報以維持購買力,從而推低估值。至於通脹幅度與其後股市表現的關係,在溫和通縮時期通常會錄得最大回報,而隨着通脹上升,表現則普遍下滑。

價值型股票仍然領先

鑑於最近通脹飆升,標普500指數的「實質(經通脹調整)盈利收益率」(即盈利除以股價)已受到影響。收益率是「價值」的指標,比率較低表示市場估值過高。這無疑符合其他普遍處於歷史高位的估值指標。

直接刺激經濟措施作為經濟動力的作用正在消退,新冠疫情對通脹的部分影響亦將會減弱。市場仍然關注這些力量會持續推高通脹至何時。若要判斷成本推動型通脹(由於工資和生產成本增加導致價格上漲壓力)是否正在成形,則需要密切注視多項因素,例如勞工成本指數(ECI)、採購經理指數、就業/物價數據,以及職位空缺及勞工供應等。

股市領先板塊方面,年初至今,價值型因素最近一直跑贏增長型因素。即使是增長較強勁的行業,普遍跑贏大市的仍屬具備較佳價值特徵的股份,最受衝擊主要是估值最高的類別。我們認為,這趨勢將至少持續至通脹軌跡變得明朗為止。

作者為嘉信理財高級副總裁兼首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文,分享對環球市場的見解。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads