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2021年5月5日

畢老林 投資者日記

兩元素探索風向 博舊經濟再領軍

5月4日,周二。老畢昨天藉巴郡二老於股東年會上唱好中國,跟讀者分享了中資股今時今日在環球股市指數的重要性,順道帶出ETF不僅屬被動式投資工具,本身就是一個取之不盡的資訊泉源,若能善加利用,有助確認或修正交易觀點。

在下雖認同買市不買股除笨有精,但活躍投資者大都不甘平庸,無不以追逐alpha為樂,閣下若是當中一分子,則不論炒股抑或炒板塊,要提高勝算便得眼觀六路。透過在追蹤不同因子(factors)的ETF之間進行對比,例如「增長」(Growth)相對「價值」(Value),不但有利判斷市場風向往新舊經濟哪一邊吹,且對諸如「通貨再膨脹」(reflation)等概念值博與否深具啟示。今天不妨沿此路進,替美股發展態勢把把脈。

在下從2月中起加重價值/周期股於個人投資組合中的比重,對舊經濟略帶偏好在所難免,惟必須承認,倉位剛完成調整不久,即遇上新經濟反彈,雖不致吃大虧,但時機選擇肯定並不理想。

收窄範圍觀察輪動

上次檢討得失(見4月21日〈新舊爭持搵食難 Long Call標指有錢剩〉),老畢得出一個初步結論,就是價值股期內雖明顯落後增長股,惟只是跑輸而非轉弱,主要反映大型科企整固多時後吸引資金回流,輪都輪到舊經濟唞唞氣。

當時老畢參考的是追蹤羅素1000大型增長股指數的ETF(IWF),以及作對比用的羅素1000價值指數ETF(IWD)。前文見報後,在下進行了跟進,事隔兩周不乏新發現。這次想把範圍收窄,透過對增長和價值影響最深的兩個元素,一探板塊輪動最新情況。

哪兩個元素?第一個是科技,第二個則為金融。理由很簡單,這兩個板塊於廣泛追蹤增長或價值股的ETF中各自權重都最高,代表性自然非比尋常,以科技相對金融作為對比基礎,有助增強結論的可信度。

關鍵水平不容有失

在ETF選擇上,老畢以Technology Select Sector SPDR(XLK)代表科技板塊,而「對家」金融則揀Financial Select Sector SPDR(XLF)。從【圖】可見,XLK相對XLF(比率愈高科技板塊愈強)3月初觸及3.7水平後反彈,老畢正是在那個時候增加舊經濟持倉,剛好碰上這個局面,雖說不上坐艇捱價,惟與此前賺錢容易相比,難免有點餓唔死飽唔親之感,一字記之曰:悶!

然而,上周終於出現重要轉變,科技相對金融板塊跌穿成形已兩個月的上升區間底部,非但未能迅速修正,且有直朝3.7下插之勢。自美股去年3月下旬見新冠底以來,新舊經濟雖互有榮辱,但XLK相對XLF 3.7這個關鍵水平從未失守,一旦保不住,價值/周期股重新領軍的勢頭便會趨於明確。

單看一個指標未必夠說服力,不妨從另一角度求證。第一步是根據代表美股七大板塊的ETF進行歸納,屬價值類別的有四個,分別為能源(XLE)、金融(XLF)、物料(XLB)和工業(XLI)。在鐘擺的另一端,增長類ETF有三種,分別為通訊服務(XLC)、非必需消費品(XLY)及科技(XLK)。

整體動力壓倒增長

按產業各就各位後,下一步是觀察兩類型合共七大板塊過去兩周的股價表現。經對比後,馬上便會發現價值股近兩星期全線上升,追蹤能源、金融、物料、工業的ETF,期內依次累漲3.64%、1.81%、1.37%及1.16%。反觀增長類別,只有通訊服務升0.77%較像樣;至於餘下的兩個板塊,非必需消費品一無寸進,科技更錄得0.25%跌幅。

一兩周的股價變動不值得過度解讀,惟重點是價值型板塊勢頭一致,整體動力壓倒增長,結合前面提及的兩大元素對比,市場風向往舊經濟一邊吹就更可信了。博輪動,一於棄新取舊!

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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