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2021年4月30日

李兆波 商管啟示

【30天免費閱讀】國泰航空用的標靶藥

國泰(00293)剛宣布自願離職計劃,參與的員工可獲最多額外6個月的補償。這計劃的成效要看看參與的人數,依我估計,如果有1000人參與,每月可以省回約5000萬元;參與人數是3000人的話,每月可省回約1.5億元。以2020年度年報的資料為基礎,國泰每月的現金支出約20億元,因此由自願離職可以省回的不多,有3000人參與的話,省回的是一個月現金支出,即是用了這劑藥,國泰可以延壽一個月。

日前有媒體指出,國泰會延遲收付波音的777X飛機,目的也同樣是減少現金流出。畢竟疫情帶來的影響比預期深而長,2019年國泰的客運收入是740億元,貨運是238億元;到了2020年,客運收入是119.5億元,貨運的運力減少,但收入因為供求失衡而增加至279億元,總收入由1069.7億元減至469億元。

國泰的情況是否很差,這當然是,若沒有政府注資,國泰早已倒閉。以會計學上常用上的Altman Z-score模型來預測國泰航空的倒閉機會,以2020年底的數據,數值是0.1988,Altman Z-score用上的是有關盈利表現、負債、流動資金和長期還款來作預測,超過3才是安全;1.8至3是灰色地帶,倒閉風險不過不失;低於1.8是非常不安全,有相當機會的倒閉風險。

自願離職計劃是先禮後兵

去年11月國泰大裁員時,我已預計會有另一輪裁員潮甚至是注資行動,現在說對了接近一半。國泰提出了自願離職,先禮後兵,當自願離職達不到預期效果,便有可能再裁員。國泰截至去年底有現金約193億元,加上已承擔的未動用信貸約94億元,總數約287億元,要留意這已計算了政府注資,287億元足夠國泰燒一年,但現實情況是當現金流再下跌到只夠半年營運,便要再有注資行動。

國泰有自願離職安排,固然是由於疫情的發展比預期差,疫苗注射的進度比預期慢,即使回復正常,環球的商務旅遊也將大大不同。早前《金融時報》已報道,歐洲的大型金融機構包括滙豐控股(00005)已指出在疫後會大大減少出差次數,因為不少商務會議可以利用網上進行,這對高級酒店及航空公司的業務會帶來莫大影響。

員工參加與否 視乎搵新工信心

從員工的角度看,離職後可以獲得最多額外6個月補償,如果有員工可以在6個月內找到另一份新工作而薪酬差不多的話,那麼參與也無妨;若要花9個月才找到新工,成本則是3個月的工資。國泰員工可以這樣分析:最好情況是參與自願離職,拿了額外補償後很快便找到新工;或是不參與自動離職,但沒有被裁;最壞情況是不參與自願離職,因此得不到額外補償,但不幸後來被選中了裁掉;中間盤是參與了自動離職但超過半年找不到工作。

無論如何,疫情嚴重打擊了旅遊業,特別是航空業,別的航空公司有內陸線可以營運,在這時期是重要的收入來源;國泰沒有內陸線可以營運,只能靠裁員、注資等標靶藥去吊命。

作者為香港中文大學國際貿易與中國企業課聯席主任、商學院高級講師

 

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