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2021年4月30日

徐家健 經濟3.0

盈富基金「選美」捨美其誰?

美資機構是否適合繼續當盈富基金(02800)的管理人及信託人?然而,捨美其誰?

今年1月11日,股壇長毛David Webb狠批盈富宣布不再投資受美國制裁股份:

That's because it has US Persons as its Trustee and Manager. There is a Supervisory Committee which has the power to change both, and it should now do so, picking a non-US manager and trustee. Until then, the HK$105bn fund will struggle to track the Hang Seng Index.

正所謂政治一日都嫌長。兩日之後,他再質疑盈富背後的道富出爾反爾:

Without giving reasons, fund manager State Street (ultimately a US person) now says that TraHK will resume investments in US-sanctioned stocks in the HSI, 2 days after it stopped. 2% of the units have been redeemed since then. This comes after Webb-site called for the Supervisory Committee to remove State Street and replace it with a non-US person. Will they change their mind a second time, like the New York Stock Exchange did when it delisted the stocks? Wait and see.

走着瞧吧。股壇長毛始終認為,盈富的監督委員會應即時更換基金管理人及信託人為非美資機構。

舊聞重提,原因是財政司司長陳茂波最近提到經濟安全與國家安全問題。

因國家安全之名去美元化

最近,陳茂波司長在一篇名為〈經濟安全與國家安全〉的文章提到,經濟安全是國家安全體系的重要組成部分,並以一些金融制裁作武器為例,說明制裁的政治目的無非是要迫使別國就範甚至摧毁其政權。換句話,確保經濟領域安全是一場沒有硝煙的戰爭。問題是,在這場戰爭當中,政府有需要在金融市場作出什麼干預嗎?

正如司長強調,金融方面首要任務就是守住不能發生系統性金融風險的底線,而當中貨幣體系穩定是重中之重,因此要堅守聯繫滙率制度。司長當然有他的道理,但有趣的是,最近輿論開始討論是否有需要探索聯滙之外穩定港元的方案,並研究長遠如何去美元化。堅守聯滙制度當然亦有其重中之重的角色,但從國家安全到經濟安全,去美元化的建議就是為了防禦美國以金融制裁作武器從而達到其政治目的。

無可否認,去美元化是大手術。但假如因為國家安全而有需要研究長遠如何去美元化,香港其實可能更有需要研究盈富的管理及信託如何盡快去美資化。

是的,盈富在香港金融市場有標誌性的地位,可算是港股對外的面貌。盈富去美資化,是David Webb的即時建議。股壇長毛未有深入討論的是,去美資化後應該如何選擇盈富的管理人及信託人。

去美資化的幾點考慮

「選美」(beaty contest)是選擇方法之一。「選美」者,評審標準就是各花入各眼。要維持香港國際金融中心的形象,卻不宜欽點黑箱作業,引入透明公開的競爭是必須的。但我們亦要提醒自己,金融市場上去美元化好、去美資化亦好,目的就是為了防禦美國以金融制裁作武器。因此,我們要問:假如取代道富作為盈富管理人及信託人的非美資機構,跟美國有着千絲萬縷的商業利益關係,以後像道富出爾反爾的風險會是零嗎?

既然需要去美資化,為徹底保住經濟安全,我認為引入競爭同時亦要考慮一些客觀條件,取代道富的非美資機構適宜:(一)在ETF等基金管理擁有相當的經驗;(二)盡量避免與企圖金融制裁中國的國家有任何商業聯繫;(三)避免大型金融集團業務上衝突損害投資人利益。第一點,不用多解釋。第二點,就是要徹底避免其環球業務的商業考慮損害管理盈富時的專業態度。第三點,除了方便專注做好盈富的管理,亦避免像大型銀行機構將來發展環球業務時有其他商業考慮需要兼顧。

當年,在美國施壓下,總部位於比利時的SWIFT決定封鎖相關的伊朗金融機構。近月,輿論提及有可能取代道富的滙控(00005)、恒生(00011)、未來資產、南方東英等,一些不夠指數基金的市場經驗,一些太多環球業務的商業考慮。盈富「選美」捨美其誰?要考考金管局的眼光了。

美國克林信大學經濟系副教授、香港大學香港經濟及商業策略研究所名譽高級研究員、中文大學香港亞太研究所經濟研究中心成員

http://www.facebook.com/economics3.0

 

(編者按:徐家健教授最新著作《經濟學說藝術投資》現已發售)

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