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2021年4月29日

張予涵 隨筆Fund享

私募股權疫市併購 投資機會湧現

目前全球經濟正從新冠疫情逐步復甦過來,不但股市暢旺,私募股權市場也趨向熾熱,不妨考慮相關投資機會。

機構投資者趁疫市價尋找收購機會,以期收購資產藉經濟復甦顯著增值,全球併購交易自肺疫底後重新活躍。彭博數據顯示,包括今年首季的過去3個季度,併購交易金額都在1.2萬億美元左右,較2019年平均每季水平猶有過之。

私募股權正摩拳擦掌參與更多併購交易,近期新發行基金以併購基金為主,例如凱雷(Carlyle)最新的併購基金,正尋求集資220億美元,是該機構歷來最大規模的基金,擬投資零售、醫藥、太空及國防等領域。

SPAC旺場有助變現

今年首季私募股權的集資活動擺脫去年7月之後的低迷狀態,首3個月的每月集資規模都接近550億美元【圖1】;其中在1月及2月,分別有66%及51%集資額來自併購基金,相信是去年底高效疫苗面世,增加投資者對經濟重啟及收購資產的信心。同時也反映在低息環境下,投資者為尋求較好回報,對另類投資有更大需求。麥肯錫(McKinsey)報告指出,在去年首9個月,私募股權的淨內部收益率平均為10.5%,為另類資產中表現最好。

倘若資產價值隨經濟復甦而水漲船高,以及退出渠道(exit route)暢旺的話,私募股權應有力維持高回報。鑑於私募股權屬流動性甚低的資產,投資鎖定期往往可達10年,因而提供回報溢價,與同年期美國國債收益率不足2%比較,當然有一定吸引力。

退出機制對私募股權相當重要,一般是將投資資產上市、或轉售予其他投資者套現,只要退出渠道足夠暢旺,可讓私募股權取得更高回報。全球IPO市場在去年疫市中依然蓬勃,主要是美國的SPAC(特殊目的收購公司)IPO大收旺場,成為私募股權變現的理想對象。

根據彭博年初估算,全球SPAC的「閒置」資金已累積至830億美元,加上槓桿便可撬動1650億至2500億美元的收購能力。何況SPAC上市集資規模於今年首季持續擴大,2月及3月的集資額都超過360億美元【圖2】,這批龐大資金有助提升私募股權的變現能力。

透過ETF分一杯羮

私募股權往往有不同投資主題,像黑石(Blackstone)今年首季便投資了177億美元,押注後疫情時代的旅行復甦主題,投資目標包括連鎖酒店集團美國長住飯店、英國旅遊公司Bourne Leisure等;此外,美國推出總值2.3萬億美元的基建計劃,基建主題基金也值得留意。

私募股權一般是較富裕投資者的俱樂部,入場門檻至少100萬元以上。倘若對投資私募股權有興趣,但預算有限的話,也不用扼腕惋嘆,事實上不少私募巨擘為上市公司,像黑石、KKR這些響噹噹的名字都在美股名單上,這些公司的管理費收入會隨集資規模而增加,股價也會受到矚目併購交易抬高。

另可透過ETF網羅私募公司股份,例如Invesco Global Listed Private Equity(美股代號:PSP)是可考慮之選,該ETF過去一年連息回報接近80%,遠勝標指的約48%。

信報投資分析研究部

 

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