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2021年4月26日

大行手影

歐派家居業績對辦 淨現金流入強勁

櫥櫃行業龍頭歐派家居(603833.SH)去年歸母淨利潤20.63億元(人民幣.下同),按年增長12.13%。股價年初至今累漲一成六。

安信證券發表報告,指歐派家居去年第四季歸母淨利潤6.12億元,按年飆32.76%,整體業績表現符合預期。

按業務區分,該公司第四季櫥櫃、衣櫃、木門和衞浴收入分別按年漲13.78%、18%、54.81%和29.24%。櫥櫃業務增速崛起,收入增長按季上升11.07個百分點,主要受益於住宅竣工回暖,而且季內櫥櫃門店淨增56家亦助力零售收入回彈;再者精裝需求高增長帶動櫥櫃大宗收入放量。木門表現亦突出,單季度收入按年增速較第三季多23.46個百分點,主要受益於六大工藝升級,全年平均單價按年上升15.77%。

從渠道看,歐派家居第四季經銷、批發和直營收入分別達37.79億、8.52億和1.65億元,按年分別上揚20.65%、38.23%和18.72%。該行指歐派經銷收入增長持續轉好,單季度收入按年增速比第三季多1.98個百分點,滯後訂單釋放及住宅竣工回暖,疫情催化行業集中度提升利好零售業務。該行推算2020年歐派在內地家具製造業市佔率2.14%,按年提升0.25個百分點。此外,大宗管道隨着住宅竣工的放量顯著改善,第四季度收入按年增速比第三季提升10.76個百分點。

安信證券認為歐派產品結構提升,全屋「愛芯板」升級加上木門六大工藝升級,以及零售管道快速增長,推動第四季度櫥櫃、衣櫃、衞浴和木門毛利率全線按年提升。

整體來看,該行測算歐派第四季整體毛利率扣除銷售費用率為25.69%,按年增長3.79個百分點;淨利率達12.23%,按年上升0.69個百分點;經營活動現金流淨入額達到17.59億元,按年飆3.36倍,主要得益於經營費用管控得當,現金流延續三季度轉好趨勢。

安信證券薦買 股價看升13%

該行指出,歐派全品類布局可加快搶佔市場,全管道布局則帶來流量新入口,市佔率保持提升,業績增長有望持續,預計2021年至2023年每股盈利分別為4.32、5.06和5.73元,維持「買入」評級,6個月目標價176.5元,比上周五收市價156.17元有13%潛在升幅。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)
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