2021年4月23日
環球股市昨天跟隨隔晚美股反彈,恒指回升133點,但遠未收復周三的跌幅,滬深300微挫0.19%,由白馬股組成的安碩A50(02823)低收0.6%。這批白馬股負磅超重,馬失前蹄的機會唔細,「五窮月」快到,中資股進入季節性回落期。
安碩A50指數昨天再逆市跌0.61%,這隻內地A股ETF今年初以來累挫1.15%,由2月的高位計,更下滑了17.3%。
該指數成份股為行業翹楚,市值夠大,例如三一重工(600031.SH)、茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、萬華化學(600309.SH)、恒瑞醫藥(600276.SH)等,內地股民稱這些績優兼增長佳的股份為白馬股,外資亦喜以A50 ETF作為加碼投資A股的工具,去年A50大漲30%,贏盡全球。
A50的成份股去年勁升後,今年面對的問題是估值偏高,基金人人坐重貨,內地亦稱這些股份為抱團股,當內地及外資基金因各種理由一窩蜂減持時,抱團股慘遭拋棄,股價跌幅也比大市為多,這便是今年2月後出現的情況。
消費貸買基金隱藏槓桿
正如高盛分析內地A股的風險時指出,跟2015年及2018年兩波大調整不同,今年A股風險不在孖展融資或大股東的股權抵押信貸太多,而是去年疫情爆發後出現一些隱形槓桿,年輕人以借消費貸買基金入市。
過去12個月,消費貸增長達17%,相比同期的總貸款增長13%為快,當中的消費貸有部分流入資產市場,特別年輕人買基金十分普遍,他們可能為股市自製了槓桿。期間公募基金的規模亦由2.6萬億元人民幣急升至5.3萬億元人民幣。根據基金季報,50隻最多基金持有的股份佔股票基金資產規模由2020年初的40%增至45%,期內股市指數上漲24%,這50股貢獻了指數升幅的21個百分點。不單是內地基金熱中於追捧白馬股,過去一年北上資金額中有52%集中買這50隻股份。
高盛認為,在這樣的格局下,若遇上一些負面因素,基金出現贖回潮,有可能出現股市流動性抽緊的情況。
這批股份估值高之餘,盈利表現也可能不及預期。高盛在該50隻股份之中,發現有13隻過去3個月每股盈利沒有被市場調升甚至遭下調,包括茅台、五糧液、順豐控股(002352.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等,高估值兼盈利預測被調低,股價自然冇運行。
論月線走勢,安碩A50形勢也不妙,股價的陰陽燭於1月及2月份出現頗長上影線,反映高位有龐大的減持壓力,3月大挫,本月迄今有輕微反彈,力度頗弱。5月份中資股進入「五窮月」,季節表現一向差,再大跌的機率不低。
此外,股價跌穿了5個月移動平均線,參考2015年及2018年的經驗,A50跌穿該線後均出現深度調整【圖1】,若真的出現急挫,則基金的贖回壓力將會大增,正所謂愈跌愈見鬼,所以要特別留意這批負超重磅的白馬股表現,A50會是個很好的綜合指標。
對沖基金爆煲 賓架收水
講開股市流動性問題,對沖基金Archegos資本被斬倉爆煲,瑞信因而損手55億美元,搞到要向市場集資20億美元,以補充資本。
賓架的慣性是損手必然收遮,瑞信亦唔例外,講明會減少對沖基金借貸業務,規模約350億美元。瑞信減得,其他有損手的行家都會收水,加上美國政府會調查Archegos事件中銀行業的風險管理,大家自然要忍忍手。
美國10年期國債孳息如何走,對各金融市場均會有啟示,債息已跌至50天移動平均線(約在1.55厘)【圖2】,這條線頗為重要,去年8月以來,債息一直能企穩該平均線之上,若能止跌回升,則反映市場對再通脹交易有信心,經濟復甦預期重燃;若跌穿了,則可能要作另一番部署。
美國昨晚公布的上周新申領失業救濟人數跌至54.7萬,較市場預期的60.3萬為佳。美國現時每日為民眾接種300萬劑疫苗,經濟得以重啟,就業情況應可持續改善,數據公布後,債息水平變化不大。
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