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2021年4月19日

Sonders、Gordon 宏觀視野

投機活動未拖低美市

總體來說,美股今年各大指數平均值表現一直良好,年初至今均錄得升幅。然而,領先板塊卻出現重大急速轉變,加上市場個別板塊湧現大量投機活動,令潛藏形勢變得有趣。

去年11月,隨着多家新冠疫苗生產商陸續公布正面消息,以及隨後接種人數上升,資金走向明顯由疫情/避險股轉至經濟重啟/周期股。

今年較早前,市場投機活動熾熱板塊主要是細價股,股價最低者錄巨大升幅。踏入2月中旬,買入細價股獲可觀回報,而大型股表現則相對失色。

缺乏盈利的科技股以及最受散戶青睞的個別股票亦有相同情況。兩者自去年3月的低位以來大幅反彈,升幅超過一倍,然而在過去數月,各自見頂後則大幅下挫。

在首次公開招股(IPO)和特殊目的收購公司(SPAC)市場亦有類似的投機現象。自從見頂以來,上述3類板塊均已進入調整或熊市範圍。

市場人士常將目前環境與上世紀九十年代末的科網泡沫及其後2000年代初的泡沫爆破作比較。雖然少數估值指標已達到或超越科網泡沫爆破前夕的高位,但仍有一些因素需要留意,方能了解現時情況的獨特性質。

上世紀九十年代末,納斯特100指數在6個月內上升幾乎一倍,但標普500指數未有出現類似的升幅,因此,納斯特100指數的急升導致其後急挫,最終拖累大市;但目前來看,納斯特100指數6個月的變動百分比在去年飆升至自科網泡沫爆破以來的最高位,而標普500指數也亦步亦趨。

2000年3月市場見頂時,廣度開始大幅收窄;相反,目前超過90%的股票市場廣度價格高於200天移動平均線,隨着市況繼續向好,反映現時環境明顯較為穩健。

對市場而言,廣度收窄是明顯的負面跡象,尤其一旦情緒指標持續呈現過度樂觀的氣氛。從正面來看,去年醞釀的風險已經逐漸降溫。

毫無疑問,過度投機引致投資者對大市出現泡沫的憂慮,但到目前為止,雖然個別板塊經歷調整或熊市,但市況仍繼續上揚。每當有人將目前環境與20年前的科網泡沫相提並論時,評論員和投資者對「這次有所不同」的說法都會膽戰心驚。不過,事實上每次情況均有不同之處,因為觸發市場狂熱的催化因素各有不同。雖然微型泡沫初見爆破,但無論是IPO、SPAC,還是缺乏盈利的科技股,都未足以拖低大市。

作者Liz Ann Sonders為嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師,Kevin Gordon則是嘉信理財公司高級投資研究專員

 

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