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2021年4月12日

溫天納 納論神州

內地、本土與外國資本取態不同

針對港股未來的導向,內資、本地資本,以及外資的觀點方向不一,究竟投資界應以哪一個方向作判斷,筆者在過去一個月多次與內地投資者探討。

筆者上月被多次問及,如何對比內資及非內資的投資取態,事緣有大型內資綜合集團增持其上市證券旗艦的股權。一直以來,其資本操作對市場均有一定的啟示性,2015年1月,內地券商股牛市高峰之際,該集團高位減持其證券旗艦的A股;到了今年3月,逆向增持H股。此前,相關證券旗艦在公布龐大融資計劃後,股價明顯下滑。

與此同時,另一名非內資的資深企業家早前提到,跌市的條件正在醞釀,情況或許與2008年相若。涉及看淡全球股市的觀點,跟相關內資用實際行動投下信心一票形成強烈對比。

中資企業更了解自身

當然,證券公司被母企增持,可能是為此前配股順利進行的需要。而資深企業家的看法並不針對個別公司,更多是從宏觀角度考慮。而相關集團增持證券旗艦H股以外,也有不少券商股獲其他股東增持,這有長期戰略的考慮,也有對價值的判斷,資本市場有其自身結構特色,中資企業會更了解自身,股份持有人始終比境外投資者知道得更多更深。

資深企業家看淡觀點的背後,主要是考慮未來流動性正常化後的長期收益率,未來央行透過收緊或關閉信貸窗口,定會導致均值回歸,不過,過程將相當猛烈。目前,環球經濟狀況屬疫情後的淺度復甦,市場內信貸資金尚未完全清出,故此,資本市場的調整其實尚未啟動。

上周有另一投資者的舉動值得關注,騰訊(00700)大股東Naspers旗下Prosus出售超過1141億元騰訊股份,投資界相當好奇到底誰接盤?會有幾個接盤方?對港股市場形成多大衝擊?

是次交易,Prosus按總代價1142億元出售合共1.92億股份,佔已發行股份總數約2%,減持均價595元。出售前,Prosus間接持有29.61億股份,佔已發行股份總數約30.86%;出售事項完成(預期於4月12日)後,Prosus將間接持有27.7億股,佔已發行股份總數約28.86%,同時不再為騰訊股東。在上周三(7日)的新聞稿中,Prosus宣布至少未來3年將不會進一步出售股份,有關安排符合其對騰訊控股業務潛力的長期信心。

Prosus上一次(2018年3月)宣布減持時,騰訊的股價當天大跌5%,隨後經歷長達半年調整。Prosus是一家控股公司,用來持有南非投資公司Naspers(南非報業)的國際互聯網資產。截至目前,Prosus通過其子公司MIH持有騰訊30.9%股權,持股市值高達1.87萬億元。

騰訊基本面其實並無改變,公布的2020年業績正面。總的來說,從2018年3月到現在的3年時間,股價漲幅也就是約50%。故此,相關交易和公司基本面沒有太大關係,騰訊已經從高位回調超過20%左右,市場整體也依然處於調整階段,儘管只有2%,但上千億市值肯定會對市場形成壓力。從接盤的投資者來看,如果有一定折扣的話,對投資者來說也是一個機會,未來也有一定機會反彈。

反壟斷法衝擊值注視

2020年12月,騰訊等互聯網公司股價因一度陷入反壟斷風波而大跌,隨後兩個月大升50%後,因港股大盤而出現較明顯回調。在3月下旬的年度業績發布會上,騰訊主席馬化騰表示,關於反壟斷方面,會積極配合監管部門,盡可能做到合規,保證長遠發展。目前各種數據非常複雜,既有平台的,也有用戶的,公眾對於用戶私隱、公眾場合人臉識別也已經有更高要求,會保持對私隱保護的高度關注。

騰訊會否出現阿里巴巴(09988)的處境亦值得關注。去年底,市場監管總局依據《反壟斷法》,對阿里巴巴集團在中國境內網絡零售平台服務市場濫用市場支配地位行為立案調查。根據《反壟斷法》第四十七條、第四十九條規定,綜合考慮阿里巴巴集團違法行為的性質、程度和持續時間等因素,在本月10日,市場監管總局依法作出行政處罰決定,責令阿里巴巴集團停止違法行為,並處以其2019年中國境內銷售額4557.12億元(人民幣.下同)4%的罰款,共計182.28億元。

同時,按照《行政處罰法》堅持處罰與教育相結合的原則,向阿里巴巴集團發出《行政指導書》,要求其圍繞嚴格落實平台企業主體責任、加強內控合規管理、維護公平競爭、保護平台內商家和消費者合法權益等方面進行全面整改,並連續3年向市場監管總局提交自查合規報告。《反壟斷法》已經成為約束內地科技龍頭的尚方寶劍,股指未來的走勢與科技股有一定的關聯。在國家深化改革的同時,投資者或需要密切關注。

作者為資深投資銀行家

 

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