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2021年4月12日

王幹文 SPAC SPONSOR之旅

SPAC如何逆勢成功上市

SPAC在2020年異軍突起,其IPO數量和募資額首次超過傳統IPO模式。進入2021年後其勢頭更顯強勁,首三個月便有近300家SPAC上市,數字已超過2020全年的SPAC上市數量。然而,在狂熱背後,由於已上市SPAC存量劇增、合併目標估值不斷放大、合併周期大幅縮短、參與人士參差等因素,SPAC開始出現泡沫,而投資風險亦相應提升,包括造空和對SPAC集體訴訟也明顯增多。

在監管層面,SEC陸續發出警示,呼籲警惕名人效應,告誡投資者不要盲目跟風投資;與此同時,在這個時間窗口,出現美債收益率上行、Archegos爆倉和蘇彝士運河堵塞等重大負面突發事件,以上種種,使SPAC的整體募資環境較年初有了明顯變化,投資者也變得愈發謹慎。

雲端路演添新挑戰

我從2014年便開始從事SPAC業務,ACE Global Acquisition Ltd (NASDAQ︰ACBA)是我參與發起的第四家SPAC公司。在這幾年,我們經歷了大大小小的考驗。例如,2019年中美貿易戰期間,在我們發起的另一家SPAC公司上市前夕,美國宣布對2000億美元中國商品加徵25%關稅,導致市場大幅波動。我們在這樣極其不利的背景下,最終以數倍超額認購成功上市。然而,ACBA的募資過程卻讓我們感到整體環境對比兩年前更為艱難。

除此之外,由於疫情關係,路演方式也與往年不同。我們無法與投資者直接會面,只能通過雲端會議的方式進行路演,這是新的經歷,無形中為募資增加了新挑戰。在面對募資環境和路演方式的變化上,我們所能做的便是憑藉專業經驗克服困難。

SPAC在申請上市時,通常會有相應的行業定位(但亦允許與其他行業的項目合併),投資者也會將之與發起人的專業背景一併作為投資時的考量因素。以ACBA為例,其主要定位於尋找亞洲地區遊戲或電商領域的優質項目進行合併。在亞洲的遊戲行業及新經濟領域中,我們的首席執行官Eugene Wong(王圖)有着非常豐富的投資經驗,他曾於芝加哥大學修讀經濟學,並於清華大學獲得MBA學位。

Eugene也是Whiz Asia現任董事總經理,Whiz Asia管理的基金在日本投資了一系列遊戲技術、新經濟、TMT領域的成熟項目,這些項目大都已於東京證券交易所上市。Eugene同時兼任首席投資官,與全球最大的主機遊戲平台Sony Interactive Entertainment(索尼互娛)共同發起了中國第一隻投資於主機及VR遊戲的人民幣基金。該基金投資了多個優秀的遊戲項目,其中一些項目獲得了中國龍頭遊戲平台或大型遊戲上市公司的追捧和跟進投資。

我們的首席財務官Nicholas Tan,在電商領域具有豐富的實際運營經驗,他畢業於哈佛大學,是Shopee的創始團隊成員之一。Shopee隸屬於Sea Ltd(NYSE︰SE),是一家在紐交所上市的電商龍頭企業,巔峰時期公司市值曾超過1400億美元。作為創始團隊成員,Nicholas與其他成員由零開始把Shopee打造成東南亞電商平台先驅,更使其成為下載量排前三位的電商應用程式。

年輕專業團隊建功

ACBA的管理團隊相信是目前市場中最年輕的團隊之一。正因為ACBA的定位是尋找亞洲區內遊戲及電商項目進行合併,我們相信一支年輕和具有相關行業經驗的團隊,更有能力去識別具潛質的相關項目,以及說服項目進行合併。當然,SPAC的合併經驗也是必不可少,作為ACBA的發起人,我個人在投資併購和DE-SPAC方面擁有成功經驗,很多SPAC投資者早已認識我,都了解我的背景和經驗。

基於此次面臨的整體募資環境比較困難,我們團隊事先對相關行業做了大量資料收集及分析工作,募資過程中,Eugene和Nicholas從各自的專業角度針對投資者關注的問題,作出系統介紹,並根據他們對相關行業經驗和人脈,展示了未來SPAC合併可能帶來的機遇。

此次路演的時間窗口適逢復活節假期,許多投資者在假期內無法到場,當中增加了募資難度,我們最終還是順利於3天內完成了募資目標。路演的第一天,我們便獲得近25%認購,在第二天已然達到60%,第三天成功實現預定的100%認購目標。

目前,亞洲依然有很多優質的企業存在上市需求。以中國遊戲行業為例,由於國內上市監管政策的原因,自2017年吉比特(G-bits,603444.SH)上市之後,至今A股市場沒有新的IPO案例。針對這些優質企業,我們希望可以借助SPAC周期短和上市確定性高等優勢,讓一些具發展潛力的遊戲企業可實現境外上市。我們希望有愈來愈多針對亞洲的SPAC得以發起。香港正就引入SPAC機制展開更多討論,期待香港市場能夠早日實現SPAC形式上市。

作者王幹文(Jason Wong)為匯澤亞洲投資有限公司(Whiz Partners Asia Ltd.)創始合夥人

 

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