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2021年3月30日

盧斯 個股策略

蒙牛績佳獲好評 宜看中長線

近期股市表現飄忽,科技股似乎傾向無論好淡業績一出,股價都要跌;反而傳統類股份出業績普遍勝過預期,加上大行出報告唱好,股價均有不俗表現。蒙牛乳業(02319)公布去年度業績符合預期,大行普遍睇法樂觀,股價連升兩日後昨有回吐,不妨趁機作中長線吸納。

蒙牛乳業截至去年底止年度,收入為760.34億元(人民幣.下同),較去年同期減少3.8%。如不包括2019年處置的石家莊君樂寶乳業,以及2019年收購的Bellamy's Australia Limited(貝拉米)的業務收入,期內可比業務收入為750.03億元,按年增長10.6%。

期內該公司擁有人應佔利潤為35.25億元,較去年同期減少14.1%;年內毛利下降至286.29億元,雖然原料鮮奶價格按年上升,但由於產品結構顯著優化,蒙牛毛利率較去年同期輕微上升0.1個百分點,至37.7%。

去年疫情期間,蒙牛全力復工復產,穩定上游供應商的信心,維護牧場夥伴的穩定經營和蒙牛業務的正常營運。年內,蒙牛加強在整個國內外奶源的布局,包括在內蒙、河北、河南、山東、黑龍江等地建立新牧場和新的加工產業網絡。

另外,蒙牛已成為中國最大的有機奶生產牧業公司中國聖牧有機奶業(01432)的第一大股東;同時,蒙牛也與另外兩間旗下聯營公司中國現代牧業(01117)及內蒙古富源國際全面提升效率,滿足蒙牛對優質生鮮乳的需求。

去年鮮奶業務收入翻倍

2020年,蒙牛的鮮奶業務發展勢頭強勁,收入實現翻倍增長,市場份額顯著提升。鮮奶業務持續聚焦每日鮮語與現代牧場兩大品牌。高端品牌每日鮮語通過推出沙漠有機鮮奶和優護蛋白鮮牛奶新品,進一步鞏固其高端鮮奶第一品牌地位。現代牧場則通過技術創新,大幅提升當天生產、當日上架的T+0產品到貨比例,保證產品新鮮度。

奶粉業務方面,蒙牛持有約51%股份的雅士利國際(01230)銷售額實現穩步增長,主要由於成人奶粉及營養品擴大新功能性產品覆蓋率,向高端化發展;嬰配奶粉持續優化產品結構,品牌煥新;通過多種投放方式,提升品牌曝光度及公信力,促進線上、線下銷量增長等。

摩根大通發表研究報告,指蒙牛乳業去年列賬銷售及純利按年分別跌3.8%及14.1%,撇除單次併購及出售資產影響,去年核心銷售按年升10.6%,核心純利按年則挫9.4%。意味去年下半年銷售按年漲11.8%,與低雙位數增長指引相符;經營溢利率按年擴60基點,高於指引。

報告稱,蒙牛目標2025年銷售及盈利倍升,主要透過內生增長,以及鮮奶、芝士及嬰兒配方粉快速增長。摩通料蒙牛今年銷售及純利分別增14.7%及52.7%,在2019年至2025年間,銷售及純利年均複合增長料分別為12.5%及16.1%。以現金流折現率計,目標價由45港元升至54港元,相當於預測市盈率26倍,評級「增持」。

大行看股價可升逾兩成

美銀證券報告表示,蒙牛去年下半年業績稍勝預期,而且該公司對業務前景、市場競爭、管理層穩定性及多項舉措予市場正面看法。該行認為,達能(Evian)減持、第二季高基數及原奶成本上升等,會對蒙牛業務帶來短期影響,但對其中長期前景感樂觀。

報告又指出,於內需股中,蒙牛目前估值合理,下調其今年度每股盈利預測3%,以反映成本上升的因素,但大致維持明年預測,目標價由59.8港元降至56港元,以反映近期消費品板塊向下重評,重申「買入」評級。

蒙牛現價44.5港元,距離以上大行目標價仍有逾兩成上行空間,由於業績透明度相對較高,且估值不算昂貴,可候回吐作中長線吸納。

 

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