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2021年3月23日

呂梓毅 資金流向

美股短期續有調整壓力

昨日,筆者於「信圖分析」指出,去年疫情爆發後美股恐慌指數(VIX指數)縱使回落,卻一直都未跌破20點的近一年徘徊區底部、重返疫情爆發前(2018/2019年)的低位約12點,這價差可視為「疫情風險溢價」(pandemic risk premium)。不過,隨着新冠疫苗面世,美國肺疫新增確診數字徐徐下滑,加上美國政府及聯儲局的振興政策支持下,恐慌指數上周失守20點,低見18.95,屬近一年新低。除非疫情再度惡化,相信「疫情風險溢價」將逐步消退,即疫情因素對標普500指數的困擾會「逐步」消散,預料這過程將有利標指續造好。

話雖如此,以資金流向角度看,須慎防美股短期調整壓力不輕。從美國上市投資VIX指數的ETF,例如UVXY和VXX等的資金流向(20日移動累計;下稱「VIX資金流向變化」)可見,踏入3月後自高位約15億美元淨流入急挫,本月初更跌穿零水平,即轉為淨流出【圖】。截至上周四(18日)為止,VIX資金流向變化錄得約5.5億美元淨流出,創去年4月下旬以來新低。

值得留意的是,VIX資金流向變化與VIX指數有甚高負關連性,過去約一年關連系數約-0.7,即VIX指數回落,資金反而加快流入這類ETF,反之亦然。出現這現象或反映當VIX指數下滑至相對較低位置時,吸引投資者買入VIX作對沖,令資金流向上升;反之,VIX若攀升至高位,代表對沖成本上漲,或導致投資者直接減少股票持倉。

無論如何,由於VIX指數與標指亦有甚高的負關連性,負負得正,意味「VIX資金流向變化」若持續急挫,預示美股將有更大的調整壓力!當然,過去一年的「疫情風險溢價」現時有消散跡象,會否緩和標指跌勢,只有走着瞧。

信報投資分析研究部

 

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