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2021年3月22日

石林 金與銀

金銀市續偏低位整固

美國聯儲局上周的議息會議決定維持利率不變,這是意料中事。聯儲局主席鮑威爾在新聞發布會上稱,公開市場委員會(FOMC)的大多數成員預期2023年前都不會加息,此語更極大地安撫了市場。

然而,聯儲局將在一段較長時間內不會加息的承諾,很快又受到市場質疑,懷疑該局一方面在容忍甚至支持高通脹,另一方面又要維持低利率直到2023年的實際可行性。

此情況導致上周美國債孳息率又發生波動,10年期息曾輕微跌穿1.6厘水平,但很快又湧上至1.754厘的一年多來新高。影響所及,金銀市亦出現反覆。金價在1719.2至1755.5元(美元.下同)之間徘徊,最後收於1745.1元水平。銀價則在25.75至26.63元之間上落,收報26.22元水平。兩市均從本月初的低谷連續回揚兩周,反映市勢繼續在偏低位整固,並稍為吸引投資者重新關注。

通脹確有上升壓力

鮑威爾指出,最近美債孳息率上行並非市場無序,故毋須對孳息率波動採取回應措施;又說聯儲局需要看到通脹率「實質性且持續超過2%目標」,而不是「預期將超過2%」之後,才會啟動緊縮政策。

此外,他提到聯儲局尚沒有討論到削減購債的時間。截至本月17日,聯儲局的資產負債表進一步擴大至7.693萬億元規模。所有這些都顯示該局和鮑威爾本人繼續傾向謹慎和採取偏向鴿派的態度,應該對金銀價格較有利。

不過,有不少分析者和投資者對聯儲局上述取態可堅持多久表示懷疑,理由是該局對未來的經濟預測頗為樂觀,加上美國最近推出1.9萬億元的紓困措施,將會激活被遏抑並積累已久的市場消費力,通脹壓力更明顯加強,低利率的局面恐難長期維持。

事實上,自去年11月初起,商品價格就持續回升,其中GSCI商品指數最近就回升到2018年10月水平。因此,美債孳息率回升也就是很合理的事,而它現僅回到去年初水平,似仍相對落後。名義利率與通脹預期互相追逐上升,使到實質利率亦有所回揚,但進程相當緩慢且頗為反覆。例如10年期實質利率現仍為負0.57厘,而30年期實質利率又從正0.21厘回軟到正0.18厘水平。上述種種現實與預期的矛盾及差距,使到金市暫時失去明確方向,繼續在目前水平上落整固觀望。

短期靠穩但須警覺

然而,我們可察覺到投資者某程度重新關注黃金。這表現於以對沖基金為代表的大投機者,在期金市場持有的淨多頭倉量從一年多的谷底回升;另外,黃金ETF(GLD)持金量上周五也出現了連降後的首次回升。至於期銀市大投機者持淨多頭倉量的降幅已呈收窄,白銀ETF(SLV)的持銀量降幅亦告放緩。

最近陸續有訊息顯示,中國內地黃金消費在農曆新年後漸呈回暖,這使到內地的金價相對於倫敦金價,由原來的貼水狀態轉為輕微升水狀態,此情況有助金價回穩。但是在圖表技術上,最近一季(13周)平均線正式跌破一年(52周)平均線,我們應保持警覺。現估計,金市短期在1720元有支持,但1764元仍是重要的回升阻力,而1795元是另一大阻力。

銀市去年6月至今的上升軌仍維持,該軌附近的25.4元是中短期重要支持;短期回升阻力在26.8至27元地帶,較大阻力在27.5元附近水平。本周鮑威爾和財長耶倫將出席美參院銀行委員會,他們的言論值得注意。此外,美國去年末季GDP亦須留意,而對此的市場反應,都會體現在美國實質利率和美元滙價這兩方面。

 

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