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2021年3月20日

大獅分析

巴西土耳其恐拉起環球加息序幕

筆者早前提到,今年需特別關注通脹風險升溫將左右各類資產表現。美國10年期債息在本周亦因此再創近月新高升破1.7厘,令一眾科技股應聲下挫,同時對債券投資者來說更不是什麼好消息。筆者粗略統計,近七成在港獲證監會認可的債券基金在今年(截至18日)皆錄得負回報,不少更下跌3%或以上,債券基金經理今年可謂困難重重。由此可見,今年要做好資產配置調整尤為重要。

新興市場料跟隨

另外,本周有兩件事亦值得投資者率先關注。首先,巴西央行在周三大幅加息0.75厘,令基準利率升至2.75厘,高於市場預期的0.5厘加幅,不但是2015年來首次加息,更是近10年來加幅最大的一次。巴西央行行長更暗示今年5月議息後有可能再上調利率0.75厘,其態度較市場預期更為鷹派,相信是由於近月燃料和食品價格不斷上揚,導致當地2月份通脹升至5.2%,隨時遠高於其央行今年目標通脹的3.75%,而巴西貨幣雷亞爾自年初至今更累計貶值超過8%以上【圖】。

除巴西外,另一新興市場土耳其在周四亦宣布加息2厘,令基準利率升至19厘,高於市場預期的1厘加幅,自去年11月以來,該國已累計加息達8.75厘,其原因同樣是為了遏抑通脹及穩定當地貨幣。

巴西及土耳其為環球市場加息周期拉起序幕,兩國能否成功遏抑通脹現時雖仍言之尚早,但筆者預期其他新興市場(如阿根廷、印度、菲律賓等)在今年稍後時間亦可能陸續加息;相對而言,成熟市場如歐洲等則要到2022年下半年才可能開始加息,聯儲局更預料直到2023年都不會加息。事實上,由於通脹風險對基本面較弱的新興市場可能造成更大經濟衝擊,因此令這些國家的央行在貨幣政策方面往往要更超前及進取(這亦同樣解釋為何新興市場股市風險更大及波動)。當然,現時部分投資者擔心聯儲局可能過於低估美國潛在的通脹風險,並出現政策急轉彎的情況,但筆者相信近月市場各種調整及板塊輪換已初步反映對此風險的憂慮,筆者預期美國10年債息在今年升至約2厘後將轉趨穩定(美國2年及10年期息差將擴闊至約180基點,重回2015年水平),屆時將有利股市及金融股表現 。

美股未來兩月續波動

另一件要注意的事情為美國總統拜登預計在未來一個月內宣布其自1993年以來最大規模的加稅政策,內容料將主要包括擬把企業稅率由21%提高至28%,並對年收入超過40萬美元的人士,提高其所得稅率;另外,拜登亦計劃擴大遺產稅覆蓋,而對年收入至少100萬美元的個人,將調升資本利得稅稅率等,預計這些措施倘獲得國會通過後,將會在明年初實施。

拜登的加稅計劃能否通過仍有待分曉,但對股票市場來說這應該不是一個好消息,可以預期企業利得稅上升會對企業的財政造成負面影響,並可能降低企業的投資意欲,而盈利下跌亦將會影響美股的整體估值。當然,拜登加稅背後的理念是希望把更多的財富轉移至較低收入社群,而低收入家庭的消費傾向提高,從而達至刺激美國整體消費的目的。但要注意的是當消費率上升,而企業生產和供應下跌的情況下,最終可能引發美國通脹升勢過急,並導致長期通脹持續高於目標通脹的情況,而更重要的是這也可能影響美國創新的競爭力。

無論如何,筆者預期未來1至2個月股票市場仍然會十分波動,投資者宜做好風險管理,不宜過分進取。

iFund,獅瀚環球金融

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