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2021年3月9日

張予涵 板塊觀察

電訊業營運改善 瞄準龍頭中移動

港股最近走勢整固之際,內地電訊股趁機追落後,在內地經濟增長持續下,資金青睞估值吸引的價值型股票。此外,隨着內地5G用戶快速擴展,有利電訊商收入增長,建議留意龍頭中移動(00941)。

港股自上月中高位31183點回落,至昨天已下瀉近8.5%;與此同時恒生電訊業指數卻逆市向上,自上月17日以來累積進賬13.8%,防守性強、估值低等因素,令電訊股最近逆市受捧。

內地電訊股在2018年及2019年整體跟隨大市走向,但港股自去年「肺疫底」反彈,偏重防守性的電訊股明顯遭投資者摒棄,恒生電訊業指數愈走愈弱,踏入今年才重拾佳態【圖1】,即使電訊股近期升勢不細,惟估值依然吸引,提供入市機會。

內地5G由建設期進入應用期,尤其中央推動深化5G應用,隨着愈來愈多功能須使用5G,對電訊營運商的服務需求必然增加。今年兩會繼續支持5G發展,國務院總理李克強在《政府工作報告》中便提到,將加大5G網絡和千兆光網建設力度,豐富應用場景,統籌新興產業布局。

5G普及刺激營運商收入

電訊營運商仍要投資在5G網絡建設上,去年中國新建5G基站超過60萬個,工信部部長肖亞慶在工作會議上表示,今年將新建5G基站60萬個以上。中移動去年新建5G基站超過30萬個,摩根大通認為,由於700MHz頻譜的組網成本低,中移動今年預料新建更多5G基站,惟在積極控制成本下,看好營運商多於中國鐵塔(00788)。

營運商收入估計將跟隨5G用戶規模擴大。券商資料顯示,目前中移動60%用戶選用低於50元(人民幣.下同)的服務套餐,而未來5G套餐的定價料在128元以上,隨着5G用戶滲透率上升,用戶每月消費有望增加。不過,5G套餐在首一兩年會提供七折優惠,當恢復原價,營運商的平均每戶每月收入(ARPU)的增長才更明顯。

中移動ARPU近年有下降趨勢【圖2】,去年上半年ARPU為50.3元,較2019年上半年的52.2元,減少3.6%,但較2019年全年的49.1元有所回升。另一方面,中移動的5G用戶數目於去年快速增長【圖3】,到年底已達到1.65億戶,較6月底的逾7000萬戶,增長超過1倍,估計去年下半年ARPU應有進一步提高。

 

工信部旗下的中國信息通信研究院預計,到2025年中國5G用戶將達8.16億戶,市佔率約48%,這意味營運商收入將大大提高,以中移動在內地的龍頭地位,其5G用戶仍有龐大的擴展空間。

鑑於板塊輪動因素,資金換馬至價值型股票,加上中移動的ARPU以至整體收入未來可望受惠5G用戶迅速擴大,都有助提升該股吸引力。

走勢好轉估值偏低

中移動昨天隨大市回落,收報56.25港元,跌1.1%,惟中長線而言,自低位反彈並收復俗稱牛熊線的250天線【圖4】,暫時在2019年初以來跌浪反彈38.2%黃金比率有阻力,如成功突破,可上試50%黃金比率的63.35港元。

若從估值看,據EJFQ.com FA+資料,目前中移動預測市盈率大概8.77倍,較5年中位數11.6倍,低約1.4個標準差。倘若該股估值能夠升至中位數水平,意味股價更可挑戰約80港元。

信報投資分析研究部

 

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