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2021年3月8日

習廣思 信筆攻略

信貸需求看俏 銀行股形勢好

港股上周五急挫逾700點後一度倒升,可惜捱唔到尾,收市仍要跌逾百點,「大奇蹟日」未竟全功。美國當晚公布強勁的就業數據,美債息曾扯高至逾1.6厘水平,美股指數隨之下滑,道指最後因債息回落而得以急漲近600點收市,有點轉勢的味道。

以今時今日環球股市的波幅,所謂「大奇蹟日」只是網民用作形容股市經常轉向的誇張詞語。實際上,單日800至1000點波幅出現次數愈來愈多,大家早已習慣。此一特大波幅反映投資者對於通脹及加息的恐懼,大量投機資金入市後,股市更似大賭場。

美經濟增長預測全線上調

美國2月非農新增職位37.9萬份,遠高於市場預期的18.2萬份;1月非農新增職位大幅上調至16.6萬份,遠高於最初報告的4.9萬份;失業率下跌0.1個百分點,至6.2%,低於市場預期的6.3%。

美國勞動市場大幅改善,與新冠疫苗廣泛接種、經濟及商業活動重啟有莫大關係。美國確診數字減少,多個州政府逐步放寬防疫限制,例如得州及密西西比州撤銷口罩令,並允許商店正常營運。路易斯安那州容許商店及餐廳以75%人流及上座率為限營運,取消宗教活動防疫措施。各地餐廳、影院、商場等恢復營業,生意回來了,當然要重新請人。

回看第二及第三波疫情時,各州都是因為太快放寬防疫措施而令疫情再爆發,但今次有新冠疫苗,情況可能不同。目前最大變數是變種病毒傳播,一旦傳播速度快過疫苗接種,防疫成果隨時功虧一簣。

經濟學家對今年美國經濟前景樂觀,估計首季增長4.8%,較兩個月前預測數字提高了一倍;預料全年增長5.5%,為1984年以來最快增速,較今年1月時平均預測4.1%更為樂觀。

美國財長耶倫再為通脹預期降溫,認為長債息上升,顯示市場預期經濟恢復,而非擔憂通脹,也不認為市場預期通脹將升逾2%的目標水平。她指出,美國就業市場需要加快復元,受惠1.9萬億美元紓困方案,相信明年可達到全民就業。

孳息曲線陡峭推升放貸回報

美國10年期國債孳息上周五一度升至1.62厘的逾一年高位,收市顯著回落,僅升0.4個基點,至1.551厘。債息回落加上經濟前景樂觀,資金又湧入銀行及資源等周期股。美股急漲,反映市場恐慌情緒的VIX指數大跌3.91,至24.66。

倘美債息持續溫和上升,經濟又一如官員預期穩定復甦,明年達到全民就業,銀行業將處於極有利環境。今年初以來,KBW銀行股指數大幅上揚逾20%。高盛認為,美國銀行業尤其地區性銀行,將繼續跑贏大市,主要受惠於孳息曲線陡峭化,借貸需求上升,為銀行帶來更高回報。銀行業高層同意流動性充裕及政府財政支持,利好銀行信貸前景。加拿大皇家銀行(RBC)分析員指出,未來12至18個月銀行股將有可觀上升空間。

疫情降溫 科技股未宜沾手

不止美國的銀行股,內地銀行股也突然獲資金抬捧。工行(01398)股價3個交易日累升近一成,頗為少見。本欄早前提到內銀股估值低殘,遲早獲重估,即使股價近期節節上升,工行市賬率仍低至0.63倍,已反映相當悲觀的壞賬預期。美國的銀行股之中,近期股價升幅亮麗的摩通【圖1】,目前市賬率1.85倍,美銀有1.29倍,較便宜的富國銀行也有0.95倍。

至於科技股,即使債息回穩,依然不是理想的投資對象。首先,聯儲局主席鮑威爾表明不會刻意壓低長債息,意味科技股有可能因為債息繼續上行而捱沽,風險回報處於不利位置。其次,科技股在疫情下,得益於居家工作,惟當商業及經濟活動重啟,情況就會逆轉。許多人長期屈在家中,都就快屈到病,出外購物慾望強烈;食開外賣的人,也漸漸厭倦,好想出外用膳。去年網購業務得益於疫情的香港電視(01137),2月訂單總商品交易額4.56億元,按年急滑5.4%,按月更大跌19.1%。期內平均每日訂單數量3.35萬,按月減少6.2%;平均訂單值486元,按月倒退4.5%。

至於受惠網上會議普及化的Zoom Video,去年10月股價曾高見588美元,上周五則低見314美元【圖2】。此股是有「女股神」之稱的Cathie Wood旗下方舟投資的重倉股之一,即使在上周科技股跌市中,依然獲旗下基金增持。她上周表示,Zoom Video預測市盈率近120倍,價值仍被低估。她認為,數字錢包將摧毀傳統銀行,銀行股存在價值陷阱。女股神有一套獨特睇法,認唔認同,真係見仁見智。

 

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