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2021年3月6日

松仁 私募廣角鏡

新一輪上市潮引發股權基金盛宴

國內在疫情過後到現在,實體經濟快速回升,不少行業都有明顯反彈,也造就了今年初中港兩地資本市場的一個上升大浪。在這個過程中,不少大型獨角獸企業在中港兩地股票市場IPO,成為一場大型的股權基金收割盛宴。

例如在年初快手(01024)上市的時候,就讓不少股權基金賺個盤滿缽滿。當快手市值超萬億的時候,其實公司不少中外股權基金股東,例如DCM、紅杉中國、DST、順為、博裕,以及大型企業的股權投資部門,例如騰訊(00700)、百度等都有數十甚至數百倍的收入。如果按照基金的入股成本,DCM在快手的早期投資到現在,上市價已經漲了超過300倍,相信除了炒比特幣外,在近年也不容易有這樣的回報率。

大型獨角獸上市元年

雖然過去一兩周的市場也甚為震盪,但是在這之前,不少私募基金(Private Equity,PE)及風險投資公司(Venture Capital,VC)支持下的獨角獸已經成功闖關上市。據統計,今年頭兩個月,國內大型企業成功的IPO按年增長27%,還在排隊的也有超過120家,除非市場再有深度調整,否則今年將是不少大型獨角獸的上市元年,多家在港排隊的獨角獸例如滴滴出行,還有小型一點的嘀嗒出行、京東物流、奈雪的茶等,背後的VC、PE都已經急不及待等着IPO出貨。

不過論IPO數量及上市估值,當然難與上交所比擬,尤其是科創板目前極高的平均市盈率,很自然地在排隊上市的企業大大多於港交所(00388),至今已經超過100家。當中知名企業之一就是京東培育的京東數科(原京東金融),背後就有知名PE及VC包括中信資本、紅杉資本中國、天壹資本、經緯中國、天圖投資、華興資本、嘉御基金、領渢資本、中國太平、高達投資等,而按照目前企業超過300億美元估值,不少股權投資者的回報率已經超過數十倍或以上,更不要說京東本身作為企業的創始方,企業一旦上市,回報率可謂極度驚人。

不過市場走到今天的高位也不是完全沒有變數,除了目前高估值水平能否維持這個因素外,去年,螞蟻集團在當局嚴厲的監管下被暫緩上市,而像京東數科一類的金融創新企業其實也有類似風險,一眾股權投資基金股東會否像螞蟻背後的股東一樣需要一等再等,相信也是不少基金內部難以解決的風險點。

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