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2021年3月1日

習廣思 信筆攻略

美滙強港股有難 輪到沽周期股

美國國債孳息上周五自高位回落,債券價格可能在過度超賣後反彈,加上2月份最後一個交易日,有基金因平倉盤需要,入市買債,推低了債息。不過,債息下跌,美元回升,即時打擊銅與油等商品表現,周期股包括銀行、銅股和油股在美市回吐顯著,拖累道指挫1.5%;科技股則反彈,納指100回升0.63%。

美國10年期國債孳息率上周五回落至1.41厘水平,美滙指數則反彈0.83%,美元轉強同樣對新興市場及港股不利。

在美債息上揚之際,新興市場撤資頗為嚴重,當地股市跑輸美國標普500指數【圖1】,在美國掛牌的新興市場股市ETF跌了6.6%,表現遜於標指500的2.45%跌幅。上周五,美國科技股回升時,當地掛牌的新興市場股票ETF(EEM)反而回落1.34%,估計本周港股的走勢可能是上周殺跌科技股後,掉轉槍頭沽周期股。

新興市場股債滙齊回落

摩通新興市場貨幣指數上周跌幅達2.1%,為去年9月底以來單周最大跌幅【圖2】。當中兌美元表現最差的貨幣依次為土耳其里拉(-5.5%)、南非蘭特(-2.92%)、巴西雷亞爾(-2.56%),這些都是新興市場的「黑豬仔」;反觀亞洲貨幣雖然沒有那麼弱,人民幣只微跌0.22%,但韓圜及印度盧比均挫逾1%,而坡元及印尼盾亦跌逾0.8%,滙價反映資金正自新興市場外流。這個趨勢不利港股。

 

新興市場債市ETF(EMB)上周同樣受壓,全周累積蒸發1.75%,已是連續第三周下跌。新興市場股債滙均受挫,需要關注資金外流情況會否持續,美滙指數上周五回升,令新興市場資產有機會繼續落後。

今輪美國債息下跌,可能只是技術回吐,債息上升的趨勢料仍在。原因有以下幾個:

一、全球債息的標竿美國國債孳息已跌至低無可低的境地。股神畢非德今年致巴郡股東函中便提到投資債券的前景十分暗淡,現時低息環境,投資者為爭取回報投資於財務狀況不穩的企業債券,這不是對題的答案,30年前儲貸行業就曾如此操作,結果毀掉了整個行業。

股神旗下的巴郡擁有的現金大部分投資於短期美國政府票據,相當於1130億美元現金,長期國債只佔34億美元,可見其審慎。

二、聯儲局的新貨幣政策架構,要讓通脹飛,採用平均通脹目標,即前幾年低於2%通脹目標,未來幾年則會讓通脹升越2%;再者,聯儲局要推動就業,過往找不到工作的人,在新架構下要令他們也有工返。這些舉措均是新嘗試,會否令惡性通脹重臨,無人可預料,債市要求較高溢價也屬合理。還有拜登政府準備推出的1.9萬億美元刺激經濟方案,會否觸發新一輪的通脹也是未知之數。

內地成本漲 國際通脹添壓

三、中國的生產成本處於上升期。昨天內地公布的2月份製造業採購經理指數(PMI),雖然比1月回落,但主要反映去年農曆新年假期在1月份,今年在2月份,企業對前景仍傾向樂觀。反而材料價格及工資上漲,較令企業憂慮。

PMI的調查結果顯示,2月份主要原材料購進價格指數為66.7%,連續4個月高於60%。國家統計局亦指出,反映勞動力成本高和勞動力供應不足的企業比重分別為36.2%和18.3%,均屬近期高點,表明當前部分製造業企業存在用工缺口,用工成本壓力有所加大。中國成本上漲,最終亦會引致國際市場的製成品漲價。

3月債市的一大焦點會是拜登推動的1.9萬億美元刺激方案,剛於本港時間上周六(27日)美國眾議院通過了該方案,有兩名民主黨議員倒戈,令議案以219對212票通過,下一步輪到參議院表決該方案,最快於3月中落實,債息短暫調整後可能又會再揚升。

本周四及周五全國政協及人大會議開鑼,股民不禁問會否有兩會行情呢?翻查過去10年滬深300指數在兩會舉行的月份,升跌各半,2015年及2016年升幅均逾10%,算是最好表現的兩會行情;去年因疫情關係,兩會延至5月份才召開,當月在疫情受控下,滬深300指數漲升3.4%。

兩會行情 醫藥股值博率高

雖說兩會未必推高大市,但滬深300的醫療分類指數在2015至2020年間,每年的3月份均有持續良好表現,3月份的平均升幅為8.76%,這個行業的值博率可能會較高。

今年兩會期間關注的議題,相信會圍繞科技創新、產業鏈安全及碳中和等,較負面的消息則會是加緊樓市調控及平台企業的反壟斷,特別是螞蟻集團的重組,行政部門理應有個交代。

 

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