2021年2月27日
美國債息周四急升,美股受累插水,觸發恒指周五狂瀉1093點或3.64%,雖然跌幅不算太過分,北亞洲股市回調幅度由2.5%至4%不等。外資連日自亞股流出,台股周五外資淨沽盤為33.8億美元,韓股外資淨沽盤25億美元,台韓兩市近兩天的外資撤資額分別達69.3億美元及52.1億美元,本港雖然沒有如此誇張,但出逃金額亦唔細。
美國周四時間下午1時拍賣的620億美元7年期國債,認購率只有2.04倍,為史上最低,反映投資者正「罷工」,10年期債息一度抽上1.61厘,升幅逾10個基點,即時觸發美股大插,其中科技股較多的納斯特100指數,全日跌幅3.56%,102隻成份股中,100隻下跌,僅2隻上升,可見拋售之慘烈。
英唱反調 預警通脹風險
亞洲周五開市時,區內股市普遍疫軟,澳洲3年期國債債息高開,較央行定下的目標利率高出15點子,導致澳洲央行臨時公布會入市購入30億澳元國債,3年期債息率雖然被壓下來,但10年期國債息率卻先回後揚,看來央行下周仍要努力入市干預。
其他區內央行官員見勢色唔對,紛紛安撫市場,韓國央行公布未來幾個月的買債計劃詳情,日本央行並未出手,但表明對維持低債息的決定。
不過,當各央行齊出口術或行動壓低債息之際,英倫銀行總經濟師Andy Haldane竟然發表文章認同央行輕視通脹風險的說法,警告通脹這頭老虎已被喚醒,隨着經濟從疫情復甦,將會很難馴服。他更提出,目前最大的風險是央行過於自滿,讓通脹這隻大老虎逃出來。
北水接火棒論 加速科指泡沫
這種離經叛道的講法,自然不是央行的主流想法,但正正是債市投資者與央行的分歧,利率期貨市場已把美國加息的時間由2023年推前至2022年底。
債市給出的訊號,正是現時的債息水平不足以彌補未來通脹風險,未來10年的通脹預期約2%,但10年期債息只得1.47厘,升多半厘才算合理,周四美國財政部拍賣債券反應之差,已說明了一切,所以債息繼續上揚的機率還是較高,除非經濟復甦脫軌。債息向上,對估值泡沫化的資產影響最大。
論泡沫,自然要在科技股中尋。比較中港美三大科技指數【圖1】,今年最早見頂的是內地的創業板指數,由2月10日見頂以來,累跌14.99%,接着是納斯特100指數,12日見頂後,至今失了7.6%,恒生科技指數於17日見頂,累挫18.77%。
本港的科技股泡沫最為嚴重,因為大家都以為找到北水可接火棒,包無失拖。這種泡沫,本港應十分熟悉,2007年的直通車、2015年「港股通」,到今年北水長流長有的故仔,都是老劇本,但一樣引人入勝,結果也會是相同。最後是北水這條水魚走了,誰來接火棒呢?過去一周已見北水離場,逾3000億元的成交誰在買呢?老外早就在出逃,留下緊守着股市的是一眾散戶。
新冠疫情雖然死了唔少人,惟環球散戶反而入市興趣大增,可能是無所事事,美國興炒meme股價(沽空率高的細價股),散戶入市挾大戶淡倉,GameStop最典型,散戶本小,多借助槓桿,期權與認股權證流行,美港市場皆如此。到散場時,散戶將會付上沉重代價。
四大資產將成風向標
除了上述三大科技股指數外,大家也不妨留意四大泡沫資產未來的去向。一是電動車龍頭特斯拉,它過去一年最多累積升過550%,於1月26日見頂。比特幣一年最多飆535%,2月19日見頂。特斯拉及比特幣大好友、人稱網民契媽的Catherine Wood,她管理的方舟投資創新企業基金一年最多勁升200%,2月12日見頂。
至於本港的港交所(00388)一年最多大漲114%,亦於本月23日觸頂【圖2】。它們會是這場泡沫的風向標。
金融市場周五表現頗為動盪,除了亞洲股市大瀉外,債市的波動亦蔓延至商品及外滙市場,期銅跌超過3%,期油回吐1%,商品貨幣如澳元大跌近2%,歐羅及英鎊的跌幅亦超過0.5%,小心美元轉強,下周新興市場與中港股市會面對另一新挑戰,商品類股份也會被殺跌。
股市最大的支撐仍是來自央行,在債息升到失控,例如美國長債息率升逾2厘,股市恐慌時,相信聯儲局為首的央行會加碼量化寬鬆,以穩定金融市場,所以不妨預留一些籌碼等這天來臨。
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