熱門:

2021年2月23日

習廣思 信筆攻略

債息升科技股危 銅貴電動車死火

資源股、礦業股昨天大幅高開後全線急升,惟大市無力再上,早段科技股跌得頗為快速,到下午A股跌勢加劇,港股即時冧檔。中國人民銀行的公開市場操作,表明央行傾向收水而非繼續催谷經濟,這是對股市的最大警號,過去幾個月大舉買入高增長股、科技股的,要快快換馬銀行股。

人行昨天啟動100億元人民幣7天期逆回購操作,由於同日有500億元人民幣逆回購到期,因此單日淨回籠400億元人民幣。此舉有點出乎市場意料,導致A股跌幅頗為巨大,滬深300指數挫逾3%,本港掛牌的兩隻ETF南方A50(02822)及安碩A50(02823)跌幅更超過4.5%,反映之前溢價炒得過高,A股假後表現遠遠未及預期。

此外,有經濟學家指出,儘管有跡象表明內地經濟活動出現溫和放緩,但人行仍未出手引導銀行對企業貸款的參考利率下行。在經濟從疫情低迷中復甦的當下,意味今年針對縮減刺激措施的總體政策立場,訊號十分清晰。

人行偏緊幣策區內首見

經濟學家認為,一年期貸款市場報價利率(LPR)有進一步下行空間,人行卻遲遲未出手引導。2月份的一年期LPR保持在3.85厘不變,自2020年4月下調20個基點以來一直維持穩定。5年期LPR(抵押貸款參考利率)4.65厘,在此期間也是按兵不動。LPR保持穩定,反映了人行透過一年期中期借貸便利(MLF)操作,對利率維穩的意向。人行傾向採取偏緊的貨幣政策,相信是區內央行首見,參考各地央行互相模仿行動的慣性,若有更多央行減少刺激政策,這會是區內股市的災難。

當然,牽動全球股市更深的非美國聯儲局莫屬。美債期貨昨天繼續捱沽,代表已經逼近1.4厘的美國10年期長債息,很有可能進一步向上。此前提過,大行把美債息升破1.3厘視為股市的危險警告,現在攀至1.38厘,豈不更危險?

這是毫無疑問的。去年3月環球股市因新冠肺炎疫情而暴挫,全球股市股息率與美國10年期債息的息差,曾出現2.6厘的高峰【圖1】;可是,11個月後,隨着全球股市快速上揚,息差已經縮至0.35厘,並且持續收窄。

以上情況,要不是債息見過高位後回落,就是股市掉頭向下,股息率止跌回升。當然還有一個可能,就是隨着經濟好轉,企業盈利大增,派息更為慷慨,股息率在股市指數不變下提高。這個情景都有可能,只是較為困難而已,尤其在美國,公司賺得更多了,企業高層為提高股權收益,寧可用資金大舉回購股份,又豈會如此爽手大派股息。

美元短暫企穩恐難持久

早前提到美國大行的策略師們對美股後市升幅變得保守,這可能是綜合了股息、美債息及股市盈利指標而作出的分析。在債息急升下,即使便宜錢滿街,也不代表一定要買股,尤其是估值已經離地的科技股。

便宜錢可以投資於債市,但不局限於美債,海外國債只要息率夠高都可以買。早前人行在港發行250億元人民幣央行票據,當中150億元人民幣屬一年期央票,中標息率2.74厘,餘下100億人民幣為3個月期,票息2.7厘,兩批債合共接獲759.1億元人民幣申請,超額認購逾兩倍,中標息率低於市場預期。人行收水及美債息急升,這批央票認購反應算相當好。

假如全球利率上揚,美國本土資金很可能因息率吸引力不足而外流,若歐洲、日本減QE快過聯儲局,則美元極有可能重展跌浪。美元近期因債息揚升而暫時性企穩【圖2】,恐難以持久。

美債息、美股、美元與商品關係微妙,市場如何演繹當中變化,值得關注。不過,一些趨勢仍然相當確定,銅價及商品的升勢就是其一。銅價周一上漲超過3%,2月有望實現前所未有的11個月連漲。

銅供應缺口料10年最大

2月初銅價一度回落,當時由於投資者需要了解關於刺激措施的更多細節,以及對中國需求減弱的擔憂,銅價震盪下行。然而,在春節期間,鑑於中國工廠的生產保持在比往年更強勁的水平,銅價開始回升,其後通脹重燃進一步推高銅價。高盛預期,市場今年將面臨10年來最大的銅供應缺口,未來幾個月很有可能出現短缺,令銅的升勢更為熾熱。

倫敦金屬交易所(LME)也呈現銅短缺跡象,現貨合約較期貨合約出現溢價。現貨溢價是去年中國創紀錄的需求激增期間的一個特色,表明現貨需求再度超過供應,交易所庫存下降。中國一家頂尖企業可能減產,進一步加劇了供應緊張的擔憂。上海期貨交易所追蹤的庫存降至十多年來同期最低水平。

LME的3個月期銅昨漲至每噸9100美元,最高9187美元,創2011年以來的峰值。在中國,上海期交所合約觸及漲停,其他金屬亦受帶動,LME錫價升至2011年以來最高,鎳價漲至每噸2萬美元。

港股昨天下滑逾300點,這並不能反映實際氣氛,若不是中移動(00941)股價抽高3.5%,以及銀行股頂住大市,恒指跌幅理應更大。此前大家熱炒的電動車股,可能極高危,銅價飆升,一架電動車造價將更高昂,省下的油錢都不足夠用來買車。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads