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2021年2月20日

方立祺 運籌制勝

高陽科技 陰影透射強光

去年12月初,曾撰文分析百富環球(00327)轉俏,富達基金投以信任票,但同時指出老股民一般覺得此股頗「難炒」,有時股價會離奇地上落,之後公司發布的特別息之低亦「甚奇葩」,幸好,奇葩股都有一絲溫暖,股價兩個多月來仍有39%的升幅。

容聯雲美國上市爆升

最近追本溯源,看其母公司高陽科技(00818)的發展,終明白此股的怪異,除了事出當年百富首席財務官怒斥分析員離場,也可能源自高陽的股東結構。畢竟,公司其中一名主要股東是車峰,即人民銀行前行長戴相龍的女婿,有內地傳媒曾報道,他在2015年回北京時被當局帶走調查。

這可能就是高陽股價的陰影,否則以其發展論,應該有大炒特炒的條件。首先,當然是百富環球的持股,市值達30億元,百富現時在全球POS機行業排第三,但市佔率不足10%,去年盈利錄逾40%增長,換句話說,持倉價值仍有上漲的可能。更吸睛是,高陽投資的容聯雲(RAAS)上周二於美國紐交所上市,定價16美元,比招股區間13至15美元更高,首日見59美元,目前仍在30美元水平,市值達48.5億美元;緊隨發售完成後,高陽持有容聯雲約17%股權,市值近65億港元。

容聯雲是內地最大的多業務通訊雲服務提供商,對標在美國上市不足5年、升了近30倍的Twilio(TWLO);公司基於雲計算和人工智能系列技術,為企業和政府組織提供全面的通訊及數字化服務,客戶包括中國銀行(03988)和中國平安(02318)等金融機構、國家電網和中石油(00857)等能源企業、海爾、中車、現代汽車等製造商,以及騰訊(00700)、京東(09618)、今日頭條、順豐等互聯網電商行業。

據悉,在2013年獲得紅杉資本400萬美元融資後,容聯雲在之後的7年內進行了6輪融資,上市前的F輪於2020年11月由中國國有資本風險投資基金、新東方教育文化產業基金等機構投資1.25億美元,可見公司受到國家隊和著名私募的支持。

兆訊恒達擬闖科創板

除了百富和容聯雲,高陽科技旗下還有另一重要資產,公司去年10月中公布,正考慮分拆非全資附屬兆訊恒達於上交所科創板上市,兆訊恒達主要從事在中國銷售訊息安全晶片及解決方案、電腦硬件及軟件、系統集成及晶片系統開發。

高陽科技在2019年12月曾為兆訊恒達引入投資者,百富環球以外,亦引入聚源聚芯及芯聯芯兩間專注在集成電路領域的私募基金,集資達8000萬元人民幣,涉及經擴大註冊資本約14.55%,即當時估值約5.5億元人民幣。交易完成後,其餘權益分別由高陽和管理團隊佔有,持股分別達65.7%和19.7%;以科創板對芯片企業的追捧看,兆訊恒達上市後的估值隨時比2019年底高10倍,以此計算,高陽科技又有機會擁有近45億元的持倉。

這樣加起來,3間上市及潛在上市公司持倉已達140億元,而高陽科技市值只有60億元,等於四三折購入上述支付、雲服務、晶片企業的股權;按去年中期報告,容聯雲之權益公平值在高陽賬面應不足7億元,即今次上市「增值」的58億元已接近高陽市值,其他資產、業務和現金有如「白送」。

高陽手頭現金有近44億元,而持股約71%的隨行付亦準備大展拳腳,最近公布可能投資一間主要從事受規管金融科技服務業務及支付服務業務之目標公司的52.4%權益,隨行付兩年前已獲歐洲背景的EQT MM亞洲基金入股,當時估值已達39億元人民幣,實力不容小覷。

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