熱門:

2021年2月19日

畢老林 投資者日記

投資總有嘢令人唔舒服

2月18日,周四。如果股票識講人話,而我和老徐各自代表一隻股票,那麼我會問他:「喂,老徐,你有沒有哪裏感到不舒服?不知怎的,美國十年期債息1.3厘,讓我覺得想嘔吐。」老徐:「這……有點說不上來。但老畢你要知道,我只是一隻股票,沒資格代替債券發言。」

患得患失所為何事

股、債、金、滙雖是獨立的資產類別,惟環環緊扣相互牽連,關係密切而微妙,縱有基本規律可依,惟輕微變化足以引發意想不到的後果,沒有一本通書讀到老這回事。

就拿通貨再膨脹(reflation)這個熱到燙手的概念為例,自輝瑞去年11月新冠疫苗研發取得突破以來,被視為經濟復甦、通脹息口回升得益者的板塊便受到力捧,中小企升勢尤其凌厲。諷刺的是,周二美國十年期國債孳息率一年來首次升穿1.3厘,翌日美國公布遠較預期強勁的零售及物價相關數據,美股波動性反而明顯增加。

債息上升、經濟強勁、通脹升溫,不正好符合市場期望,確認投資者並非一廂情願嗎,何以股市不喜反愁?在下由此想到,reflation畢竟有別於真正的通脹,一天未獲數據證實,reflation都只是一種預期,周期類股份和中小企輪流炒上妙不可言。當有真憑實據確認憧憬有理,投資者反會患得患失。我不知為何是1.3厘,但通脹壓力一旦觸發債息上升,看似輕微的變化,對其他資產類別可以產生不成比例的影響。

老畢昨天說估值疑慮敵不過滿街平錢,一個重要原因是零息環境支撐股票的超高估值,只要情況不變,valuation再不合理亦不足為懼。怕只怕,市場對零息永久化想法有變,繼而重新關注估值問題。在這一點上,債息的抽升速度比實際水平重要。投資者須密切留意債市動向,對股市比前一段日子顛簸也要做好心理準備。

根據事實交代正反

債息升勢若進一步加劇,從而帶動美元明確轉勢,環球金融狀況難免收緊,那麼新興市場乃至港股都有麻煩,美股能否支撐高如目前的估值亦頓成疑問。大家也許以為,在下對股市轉趨悲觀,事實不然。真正尊重市場的人不會只看一面,選擇有利印證觀點的指標彰顯自己正確,而是根據種種已知的事實交代正反,得出結論後定奪進退。

美債孳息抽升並非單一現象,其他發達國債息同步上揚,某程度上抵消了利率因素對美元的利好作用,美滙指數也許因而尚未強而有力地突破,惟倘有更多數據證實美國經濟復甦加快,通脹壓力進一步上升,那麼不僅美滙有條件爆上,市場甚至會開始質疑聯儲局能否堅守兩三年內不加息的「承諾」,鮑公以下任何官員只要稍露貨幣政策轉向口風,環球股市重演2018年第四季大調整不足為奇。

學會與風險同眠

昨文刊出羅素3000指數股份比率圖,意在說明美股到目前為止仍未發現2018年9月及2020年2月那些背馳現象,但債市此刻發出了所謂taper shock警號,雖不宜過早下定論,但也不可掉以輕心。說到底,過去一年只要參與投資,基本上everything works,鎖定部分利潤增持現金,一旦醜嘅靈重演2018年大調整,有錢在手便能把握機會執平貨。

投資就是這樣,冇通脹嫌冇通脹,畏高又錯過大牛市,通脹重臨怕加息……總有一瓣令你覺得唔舒服,要賺錢就得學會與風險同眠。話得說回頭,傳統智慧總說黃金有助對沖通脹,惟證諸事實,金價近日在一片通脹回歸聲中連千八美元也保唔住,去年那一爆到底因為實質利率愈負愈深,投資者持有無息可收的黃金誘因大增,抑或當真具備抗通脹功能,答案已由市場告訴大家。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

歡迎訂購:實體書、電子書

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads