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2021年2月8日

溫天納 納論神州

跨境財產管理穩定長線資金

上周筆者分別接受中央電視廣播總台大灣區之聲及CNBC訪問時,討論了港股流動性布局及資金流向,當中跨境資金大舉流入新股市場,造成一級及二級市場資金輪動的情況。不過,上述現象並不屬結構性安排,資金進出剎那間隨時可消逝。長久而言,跨境資產管理及中長線理財產品的發展,才是長線資金的穩妥來源。

上周五,筆者與財經界友人討論「跨境理財通」政策。於大灣區概念正式登場前,不少朋友都有討論過廣州、深圳、香港及澳門這4個珠三角重要城市的分工。當中,香港的定位一度被擬定為財富管理及資產管理中心。不過,內地資本賬尚未完全開放,在香港的金融機構只能等待政策的出台。

大灣區料半年後推業務試點

去年6月,「跨境理財通」的框架初步落實,然而細節政策並未公布。上周五,討論多時的粵港澳大灣區「跨境理財通」再現突破,人行、中保監、中證監、外管局、金管局、香港證監會及澳門金融管理局,就「跨境理財通」正式簽訂諒解備忘錄,進一步落實執行細節,但目前仍未有「理財通」推出時間表。參考香港監管機構的表述,本地監管機構將會繼續與相關機構積極推進「跨境理財通」的各項準備工作,並與業界保持溝通,爭取盡快啟動。

回顧中央政府在去年中公布「跨境理財通」業務試點聯合公告,訂立政策框架。經過半年多的規劃,人行終公布中央與港澳金融監管機構代表近日簽署《關於在粵港澳大灣區開展「跨境理財通」業務試點的諒解備忘錄》,各方同意在職責範圍內,監管大灣區開展「跨境理財通」業務並互相配合。

參考人行表述,備忘錄內容涉及監管訊息交流、執法合作、投資者保障及聯絡協商機制等方面,相信對落實建設大灣區戰略部署、加強「跨境理財通」監管合作與加強粵港澳金融合作有着重大意義。如何落實細則?相關公布的諒解備忘錄表述,「跨境理財通」將實現閉環管理,即理財產品贖回所得資金,以人民幣原路跨境滙回。與此同時,內地與港澳相關單位需要就雙方的合資格理財產品進行盡職審查,以評估理財產品風險及複雜性。

不容否認,內地與香港的投資氣候及市場特徵存在差異,筆者認為兩地金融機構屆時會開發針對雙方投資者的理財產品,產品風險披露等亦會按照對方市場標準執行。屆時,投資者評估、產品評估、風險評估等均需要全方位把握。

綜觀市場監管觀點,諒解備忘錄的目標在於建立三地監管機構之間,就投資者保障事宜進行監管訊息交流和執法合作的框架及聯絡協商機制,補充現有相關機構之間的合作內容。與此同時,建立三地監管機構之間的健全監管合作安排及聯絡協商機制,為「跨境理財通」的暢順運作及投資者保障奠下良好基礎。故此,筆者估計目前距離推出「跨境理財通」的時間或許還有至少半年的時間。

參考香港監管機構早前所披露,「跨境理財通」的南北向總額度為1500億元人民幣,個人額度為100萬元人民幣。至於涉及投資者保護的大原則,主要是實行「業務發生地管理」原則,涉及理財產品購買及銷售等投訴,按負責相關業務的銀行所在地,由當地金融監管機構根據當地法律法規處理。

跨境業務對香港金融機構未來的發展極為重要,香港不少金融機構已設立跨境見證開戶服務,但目前內地機構針對反向認證上並無相關配置。故此,若然未能正式設立跨境機制,跨境通關仍存在局限性,跨境理財或存在較大的局限。筆者估計在初期合資格理財產品主要為低風險產品、一些保本但較低回報的產品。隨着諒解備忘錄的簽訂,大灣區的設置及協同將持續深化及廣化,未來大灣區居民理財途徑將更為多元化及豐富。最後,制度的設置有助培育資本市場長線資金的發展,對港股及A股市場的長遠穩定性將有重要的作用。

作者為資深投資銀行家

 

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