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2021年2月8日

高仁 財圈識真假

疫下私有化財技寶鑑

各位「巴打」,在新冠肺炎蹂躪之下,去年環球經濟呈現大幅衰退,但本港股市表現有點異常,3月暴跌後持續反覆造好,今年初更曾突破30000點關,創出逾21個月新高。去年私有化個案也大幅增加,遠高於過去10年平均水平,高仁將會與大家分享兩宗個案,可以視為私有化財技的寶鑑。

港股去年私有化熱潮絕對是盛況空前,根據高仁再次出動的「人肉搜尋器」顯示,2020年有多達32宗本港上市公司私有化個案,較2019年的12宗大幅增加20宗或1.7倍,也遠高於近10年每年平均4至5宗,似乎有別於過去趁市況低迷才私有化的情況。

以往若經濟環境顯著轉差,上市公司股價持續低迷,加上日均成交量可能不足,上市平台未能發揮融資功能,控股股東或會把心一橫將公司私有化,以節省維持上市地位的相關資源。再者,上市公司的資產有價,若果股價未能反映真正價值,估值長期處於偏低水平,控股股東即使提出以溢價收購,但較每股資產淨值(NAV)仍存在折讓,始終都會有jetso(着數)。

控股股東絕對是最了解公司經營情況和價值的人,上市公司私有化一般都會由控股股東提出,主要透過全面收購要約(General Offer,俗稱G.O.)或協議安排(Scheme of Arrangement,又稱計劃安排)兩大方式,配合以現金或證券(附有或不附有現金選擇權)等的選項,向其他小股東全數買入公司股份。

「高仁指點」話你知,新冠肺炎作為百年難遇的世紀疫症,除了大部分上市公司私有化個案會由控股股東提出之外,有個別控股股東也會利用較特別的財技手段提出私有化,以下為兩宗精選的私有化個案,可與各位「巴打」一同分享。

基金出資 I.T拆骨重整

本港服裝零售品牌I.T(00999)大股東沈嘉偉去年12月提出私有化,建議以每股現金3元收購餘下權益,較公布前收市價大幅溢價54.6%,涉資13.06億元。特別之處在於,沈嘉偉是夥拍私募基金CVC提出私有化,所需資金全數由CVC可動用的現有信貸額度提供,意味大股東不需分文便可私有化I.T。

完成私有化後,沈嘉偉及CVC將成立一間新公司,持有「猿人」相關品牌A Bathing Ape、AAPE by A Bathing Ape及其他潮牌,沈嘉偉持股量由63.61%降至50.65%,CVC則持股49.35%;相反,沈嘉偉要把將要收取的4億元股息權利轉讓予CVC,以收購I.T本土自家品牌獨力經營。

CVC願意提供資金讓沈嘉偉私有化I.T,背後目的相信是把I.T的潮牌及本地品牌業務拆骨重整,新公司只保留吸金能力最強的「猿人」相關品牌,以便複製百麗私有化再分拆重新上市大賺之路。勁呢!

開元酒店控股權易手

開元酒店(01158)今年1月向股東提出私有化收購建議,每股H股收購價18.15元,較公布前收市價溢價約24.66%,涉資約10.01億元,每股內資股收購價約15.18元人民幣,代價為3.94億元人民幣,兩者總代價合共約14.7億元,但提出私有化的是紅杉資本等人的財團(高仁註:並非大股東)。

在私有化過程中,大股東陳氏家族將出售約908萬股內資股,套現近1.38億元人民幣,持股量由44.88%降至41.64%;同時授出一年內可行使期權,可再出售近3760萬股內資股,進一步套現5.71億元人民幣。由於陳氏家族的持股量最終可能會降至28.21%,紅杉資本為首的財團將持有42.4%,取而代之成為開元酒店的大股東,意味前者可能是藉私有化出讓控股權。本欄逢周一刊出

如想與高仁交流上市公司的財技個案及招數,請電郵至 [email protected]

 

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