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2021年2月6日

洪龍荃 財智博立

線性增長與指數增長

很多人對工作、生活的理解均是運用線性思維的,簡單來說就是一分耕耘、一分收穫,只要付出相應的努力,正常而言便能得到相應的結果。當應用在投資市場時,不少投資者或企業家也會運用線性思維去衡量公司的發展趨勢,但是這樣的思考模式未必一定準確,反而會低估其成長性,原因是某些領域的增長應該是呈現指數增長(幾何級別),剛開始時增速緩慢,但是後期將呈現拋物線式增長。

同時,行業的特性也間接影響了增長的情況,譬如以我們認知的傳統餐飲業為例,餐飲業本身的商業模式除了考慮同店增長或客單價提升外,最主要的增長空間應該為門店擴張。

多勞多得最終進退兩難

基本上如果餐飲業公司需要持續交出增長成績,只能不斷開門店做更多生意,但是當公司成長至一定規模後便會面對一定的天花板。因為當公司初期只有100家門店,然後每年再新增100家門店,初期要維持管理質素、翻枱率、客單價以至淨利潤率也相對較容易;但是倘若公司門店變為1000家,然後每年再新增100家門店,這樣一來增長率已大幅下降,二來要維持同等的效率非常困難。因為當開店的密度高了,少不免會產生相互侵蝕效應;更遑論需要相應的管理人才、員工的配合等,因此一些傳統行業如餐飲、線下教育等公司均會在增長後期面臨瓶頸風險。請留意我們並不是認為這類公司缺乏投資價值,只是希望指出行業自身是存在天然的問題。

現在我們比較關注的新經濟類(科技)公司,很多時候可以呈現指數增長。其中一個絕佳代表就是軟件即服務(SaaS)類公司,基本上這種商業模式很好,新增用戶的成本非常低,每個新用戶也會帶來邊際上的增長;同時良好的SaaS公司能夠維持比較高的留存率,甚至續費率還大於100%,意思是舊用戶在續費時甚至增加了支出,或許這是由於公司持續推出新產品或進行產品升級,因此總體客單價還能有所提升。

無限上升空間 後續驚人

指數增長型的公司,天花板相對而言較高,同時也有機會因為規模愈大,增長反而愈快。

最後,人生也同樣如此,尤其是年輕人在做職業規劃時,一定要分辨清楚哪些領域是線性增長的,哪些領域是指數增長。

假如工作的情況是出賣時間、多勞多得等,這樣便是典型的線性增長,或許在職業生涯初期會有不錯的收穫,但是時間久了便會看到明顯的天花板,進退兩難。假如閣下渴望無限增長空間,那樣便應該選擇做研究、發明、品牌構建等創新型工作,一旦熬過前期緩慢增長的平台期,當過了臨界點後,後續的增長便非常驚人。

作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

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