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2021年1月30日

松仁 私募廣角鏡

SPAC發起人背景十分重要

美國股市盛況空前,IPO在2020年處於非常亢奮的狀態,這也造就了各路特殊目的收購公司(SPAC)的湧現。

去年全年,SPAC的IPO融資達80多億美元,差不多佔所有IPO的一半,而在今年1月前半個月SPAC的融資額已經超過去年整個季度,增長幅度可謂甚為嚇人。雖然目前在市場上驚人的訊息每日都像放煙花般紛亂,SPAC的增長可能也未必有太多人關心。目前仍有不少人覺得SPAC這些空頭支票公司,只是熱爆市場所衍生的另一個泡沫,在不久將來有關SPAC的活動會回落到前幾年偏淡靜的狀態,例如高盛行政總裁所羅門(David Solomon)就在公司第四季度的earning call中提到,在中期階段SPAC的熾熱程度將不能持續。另一邊廂,不少股權投資基金則覺得這個SPAC遊戲,將會是一個長期的金融創新,讓不少私人企業能夠大量獲得更便捷的融資。

股權基金募投管退連成一線

事實上,不少SPAC都是由股權基金或股權基金的知名操盤手找來金主一起發起,有統計數據顯示超過一半的SPAC都具有這種背景。簡單來說,過去股權基金需要向市場募資,然後投入到私人企業,提高其營運質素後,再尋求公司上市,股權基金便在市場套現。

現在SPAC的出現,其實就是把整個股權基金的募投管退連成一線,直接透過SPAC在二級市場募集資本,然後投入到私人企業,並像香港市場已經絕跡的借殼活動一樣,馬上放入一個上市平台內,讓投資及退出私人企業一步到位,不少本來打算投資股權基金的金主會覺得不用像投資傳統股權基金一樣,要綁死資金多年。有些SPAC在上市後不久就找到投資標的併入上市平台內,很快可以變成炒股票狀態,隨時賣股退出。

SPAC其實是給予喜歡投私人公司,但又怕久久不能退出的投資者另一個選擇。然而SPAC發起人的背景變得十分重要,故此當不少知名的股權基金甚至一些母基金在市場融SPAC時,都十分受到投資者歡迎,例如TPG、春華資本、上達資本、中信資本及大型投行直投部的前高管下海融資。畢竟不少投資者所看重的,都是一些知名PE基金的投後管理,企業營運提升的能力,不單單只是把公司上市就可以,而是給予企業價值提升,並反映在股價之上。

當然不少股權基金及行內人士都知道這個市場充斥着泡沫,目前是在二級市場透過SPAC融資的最好時機,最終能否為SPAC併購的企業帶來實際價值,還是只是乘着大浪玩一轉,相信在退潮的時候,就會暴露哪個股權基金才是真正有實力為企業提供真正Value-Add,做好股權基金真正要扮演的角色。

 

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