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2020年12月21日

石林 金與銀

淡因略消退 金銀又抬頭

大多數投資者和分析者都傾向於認為,當前的政治經濟環境對中長線金銀價格有利,故當短期的利淡因素稍為消退時,兩市又再被推高。

上周金市曾先略回順至1818.3元(美元.下同),後借疫苗開始接受接種的消息而回揚。繼而聞美國就業情形仍欠佳、聯儲局將維持寬鬆貨幣政策,以及兩黨有望達成財政刺激方案等消息,市勢加速爬升,最高升抵1896.3元,為4周來的最高價。最後收報1880.4元。

同期的銀市則只略回順至23.66元。其後亦回揚且加快爬升,於周五最高升抵26.13元,為今年9月以來的最高水平。最後收於偏高的25.75元。

最近,期金與期銀的價格比率脫離了過去一個多月的徘徊狀態,現回落到72.56倍,回復到9月中旬時的水平。

先談談金市一些利淡因素略為消退的問題。就是紐約12月期金在上月底將轉為現貨月份合約之時,未平倉合約竟有19萬餘張,這是個相當高水平,市場不可進行如此大數量的實金交割。可能有持好倉者急於謀求脫手,故12月期金價格比現貨金低的行情出現超過2天或更多。

市場調整 「期貨低水」漸復常

此即所謂「期貨低水」現象,並且拖低了整體金市行情,其中包括2021年1月期金價也曾偶爾略低於現貨金價。這是上月底到本月初期間,金價下跌的一個重要市場因素。

然而,經過近大半個月時間的處理和整合,包括平倉、轉期或交割等操作,上述「期貨低水」現象已消退並回復較正常化。到上周五,紐約12月金最後成交價反比現貨金高出約5元,而未平倉合約量現僅剩下497張。相信這方面的市場因素不會再影響到整體金市行情了。

美10年期實質利率轉跌

與此同時出現的是,疫苗再向成功之途再邁進一步,但全球確診個案數目仍在增升,此呈現矛盾之處,金市仍是一個避險之所。

此外,一系列數據顯示美國就業情況的改善程度遜於預期,聯儲局再重申維持寬鬆的貨幣政策,這方面繼續有利於中長線金價。但請留意,看來聯儲局在這方面的態度仍是謹慎的,例如該局的資產負債表規模,在今年6月達至7.168萬億元的高峰,至今只再增至7.362萬億元的另一新高,增速並非直線飆升,而是有節制的。

現值得留意的是美國10年期實質利率的進一步走向。早前該利率曾一度回揚到負0.77厘水平,最近又再下滑到負1厘的水平,這是支持金價從日前調整低谷回升的關鍵因素。造成此現象相信是最近GSCI商品指數回升到今年年初的偏高水平,而美10年期孳息率只在近半年偏低水平的徘徊區內無大變動。換言之,通脹有回揚之勢,而美債孳息率幾乎不動,這使到實質利率又再向下滑。此情況是有利於金價,特別是更有利於銀價,其具有的商品特性更明顯。

不妨繼續關注「銅金比」的發展,此比率是反映通脹動向,該比率現已回升到去年中的水平,而美10年期孳息率遠遠跟不上,過往兩者是大致同向及同步的。這要看央行和債市投資者稍後的態度,如債息回升,或會略略制約金銀升勢。

此刻卻要看美兩黨能否達成財政刺激方案,如是者金價會繼續爬升,惟在1920元水平或有阻力,這是8月至今的中期下降軌水平所在;否則金市或暫停在1900元關前。而1820元已被驗證是中短期重要支持,短期支持在1850元。銀市現時已升越8月至今的下降軌,目前26至26.3元是一個阻力帶,下一目標及阻力則在27元水平;而24.5元是中短期良好支持,短期支持則在25元附近水平。

 

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