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2020年12月19日

松仁 私募廣角鏡

中國疫後引爆一級市場估值

在目前新冠肺炎疫情橫行全球的情況下,在國內感覺就是平行時空一樣,各大城市已經像正常狀態一樣,不少行業已經充分恢復,甚至比疫情前還要做得好。

在股權基金及風投基金界,本來年初不少基金大佬都準備趁疫情出手執平貨,可惜疫情短短幾個月就停止,很多企業的估值,尤其是一些比較知名的科創企業,估值其實並沒有下滑。

雖然國內政府沒有詳細公布泵水救市的水量,然而,疫情放水保持經濟活躍度,讓流動性也顯著提高,不少流動性進入了實體經濟,也間接推高了一些企業的估值。筆者跟不少股權基金同行交流後,發現不少內地科創公司的估值均有明顯增長。雖然相應地基金旗下已經投資的企業估值也水漲船高,但面對目前一級市場火爆,各路基金搶項目把估值搶到天價的日子,也讓一眾基金管理者在投資上感到極為頭痛。

股權基金不問價搶融資項目

目前,國內PE及VC的投資熱度可堪比2018年資本寒冬前,以及在2015年左右的全盛時期。當中有所不同的,則是幾年前是全方位的估值泛濫,目前是集中在一些行業的龍頭企業,例如人工智能,中美貿易戰下中國政府大力鼓勵的半導體行業,以及疫情引爆的醫療生科行業及ESG有關項目等。

一些國內主要VC基金例如經緯透露,他們旗下不少企業在過去10個月估值可以暴漲2倍至8倍不等。不少龍頭企業在募資時,都輕易得到一大堆投資者不問價、不做DD(盡職審查)就追入,畢竟過去一段短時間估值爆升,不少股權基金經理有點像對沖經理一樣,因手上不夠貨要馬上追入,結果做PE、VC變得比做對沖基金的決策還要快,有理無理搶了份額才算,可見目前行情的洶湧。

另一邊廂,由於中國以外的經濟體還在疫情中掙扎,很多境外的美元股權及風投基金看到內地這個股權投資音樂椅玩得樂此不疲,反觀歐美經濟仍有很多不確定性,不少也樂於參與國內一級市場投資,爭取分一杯羹。

筆者近月積極在做的一個國內新能源企業融資項目,雖然出價已不低,可惜仍被一個歐洲的主權基金以高得離譜的估值把項目搶走,可見現時疫情後的中國,雖然還在不少中美貿易戰的爭議中,卻仍是吸引熱錢的熱土。

 

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