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2020年12月18日

盧斯 個股策略

丘鈦科技分拆利好 候11元吸

丘鈦科技(01478)較早前公布,正考慮分拆全資附屬昆山丘鈦微電子,於深交所或上交所獨立上市,大行隨即出報告讚好。撇除分拆消息,該公司本身估值不算昂貴,業績亦有亮點,若回吐近10天線可以考慮吸納。

得益於優化客戶結構及產品結構,丘鈦今年上半年銷售收入再創同期新高,儘管智能手機出貨數量下跌,攝像頭模組銷售數量未達去年業績所定預測,但受益於攝像頭模組平均銷售單價實現大幅提升,推動銷售收入達到88.02億元(人民幣.下同),按年增長約73.9%。期間,攝像頭模組的平均銷售單價由21.5元上升約99.6%,至約42.8元,反映高端產品在核心客戶的供應位置得到明顯提升。

期內,丘鈦指紋識別模組產品的銷售數量平穩上升,銷售數量約為3993萬顆,按年增長約5.8%,其中屏下指紋識別模組佔比約為55.7%,提升約4.7個百分點。指紋識別模組產品平均銷售單價約26.2元,按年跌約11.7%,原因主要是期間大尺寸和超薄等高規格屏下指紋識別模組的滲透率未達預期,而規格相同或相似的屏下指紋識別模組的銷售單價下跌。

瑞信評「跑贏大市」 睇13.4港元

中績期間丘鈦毛利率約為8.3%,較去年同期的8.2%上升了約0.1個百分點。期內大力推進智能視覺產品垂直鏈條整合戰略,在鏡頭領域,與聯營公司新鉅科技股份展開更深度的技術合作,在飛時測距(ToF)模組鏡頭和其他高像素RGB鏡頭領域加強交流和資源整合,為新鉅科技爭取多個客戶的供應商資格。

野村發表研究報告指出,丘鈦考慮分拆全資附屬昆山丘鈦微電子於中國交易所上市,潛在分拆計劃料推動估值,重申「買入」評級,考慮到丘鈦的攝像頭模組業務可能佔2021年淨利潤近88%,分拆將對其港股估值產生一定的重估作用,把目標價由12港元上調至14港元,相當於2021年P⁄E約17倍。

瑞信亦發表研究報告,指出丘鈦的分拆建議,在Android復甦的基礎上,分拆到A股上市或有助其H股獲再評級。該行又指出,丘鈦最壞的情況或已過去,2021年相機模組的增長受到Android的付運量復甦、小米(01810)及三星的市佔率及產品組合更佳、持續的主鏡頭升級,以及更多的四攝像頭設計所帶動。該行把其明年相機或指紋模組付運量增長預測上調至10%。

雖然平均售價下跌,但基於更佳的付運量,瑞信把丘鈦2020至2022年的盈利預測分別上調3%、4%及5%,目標價由原來的9.8港元上調至13.4港元,投資評級由「中性」調高至「跑贏大市」。

丘鈦周三裂口急升後,昨續有回吐,如跌近10天線11港元水平已可考慮吸納。

 

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