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2020年12月16日

徐意 A股博弈

周期商品續回暖 安寧股份未升完

隨着環球貨幣政策轉趨寬鬆,近月商品價格持續攀升。從事釩鈦磁鐵礦開採及銷售的安寧股份(002978.SZ),近期走勢凌厲,11月份股價飆升逾三成。明年環球經濟復甦,有望進一步帶動商品需求,加上其產能提升,該股發展前景值得看好。

經濟復甦帶動鈦礦需求增

安寧股份成立於1994年,今年4月在深交所上市,從事釩鈦磁鐵礦的開採、洗選及銷售,主要產品為鈦精礦與釩鈦鐵精礦。經過20多年的發展,該公司鈦金屬回收率處於行業領先地位,且鈦精礦國內產量市佔率第一。

安寧股份主要開採區域為四川攀枝花米易縣潘家田礦場,釩鈦磁鐵礦儲量為2.96億噸。截至今年中,具備年產53萬噸鈦精礦及120萬噸釩鈦鐵精礦的產能,產品下游主要用於生產鈦白粉、海綿鈦及鋼鐵產品。

據Kenmare Resources統計,全球範圍內,去年90%的鈦礦主要用於鈦白粉顏料的製作。鈦白粉主要應用於塗料、塑膠、造紙、油墨、日化等行業,主要用作白色顏色。按照終端市場分類,建築房地產行業對鈦白粉的需求量最高,其次是家電、汽車、造紙等領域。

受疫情影響,今年上半年建築及汽車等行業表現不濟,市場對鈦礦的需求亦減少,但下半年內地經濟穩步復甦,房屋竣工面積、汽車銷量及機電出口金額持續回好,令業界經營環境大為改善。加上多國陸續展開疫苗注射計劃,預計海外疫情明年有望顯著緩解,經濟整體復甦將帶動鈦礦需求繼續回暖。

公司負債率低 現金流充裕

今年該公司上市募集資金淨額10.5億元(人民幣.下同),主要用於釩鈦磁鐵礦提質增效技改項目及潘家田鐵礦技改擴能專案,其中前者主要用於鐵礦品位提升及擴產,有望推動往後幾年的收入增長。

在環球經濟復甦,以及貨幣政策偏寬鬆的狀態下,各類商品價格近月均持續飆升。今年第四季以來,內地鈦礦價格已攀升至每噸2000元左右,而上半年該公司公布的鈦精礦銷售均價只是每噸1530元。華泰證券預期,在當前國內外需求改善、庫存處於低位,以及新增產能有限的情況下,相信鈦精礦均價有望保持穩步上行態勢。

2020年隨着鈦精礦價格上漲、釩鈦鐵精礦結構優化,安寧股份業績大幅提升。今年首三季度實現歸母淨利潤5.2億元,按年增長 31%。此外,該公司目前資產負債率低、現金流充裕,截至第三季,資產負債率下降至15.26%,現金及現等價物餘額為9.78 億元,財務狀況十分穩健。

華泰證券預計,安寧股份2020年至2022年歸母淨利潤分別為7.71億、10.74億及12.24億元;結合可比公司2021年平均估值水平為21倍市盈率,予安寧股份相同估值,對應目標價為56.28元,評級「增持」。

另外,信達證券此前發表的報告亦認為,安寧股份估值低於可比公司平均估值,考慮其未來釩鈦鐵精礦產能提升、鈦精礦價格有望繼續上漲,以及其優異的財務狀況支撐的外延擴張能力,同樣給予「買入」評級。

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