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2020年12月5日

方立祺 運籌制勝

百富環球轉俏 富達投信任票

本周一收市後,百富環球(00327)發出盈喜,預計今年的盈年將按年升逾40%,達8.75億元以上,主要由於電子支付終端行業局部復甦以及全球性的無現金化加速,市場對公司產品需求急增,特別是在美洲及歐非中東地區。

此外,百富的安卓解決方案在環球進一步普及,其出貨量及佔公司收入比增加,帶動毛利率提升;百富最惹人談論是數年前其首席財務官怒斥分析員離場事件,另一方面,我等老股民一般會覺得此股頗「難炒」,有時股價會離奇地忽上忽落。

遠的不說,單是發布盈喜前的周一交易日,百富便由高位5.61元跌超過14%至4.77元收市,而在前一個交易日,即上周五,該股才剛創2017年以來的新高,單日升7.3%至5.42元收市;習慣了的老股民只覺得「出得嚟行預咗要還」,或專業投資者知道周一是MSCI調整指數的日子,對部分股份走勢突變不太意外。

管理層指將關注資本市場

簡言之,大至投行、細至散戶百富都曾經得罪過,因此,縱然盤數表面看不太差,估值一直提不到上去;另一重大原因是公司手頭現金有近30億元,負債總額只有18.4億元,但過去派息不算積極,近幾年派息比率介乎15%至22%,令人感覺公司做得再好都與自己無關。

當然,市場有其公道,不派息保留盈利投資,交出增長便行,但百富每股盈利自2015年見了高峰近0.56元便一直浮沉,直至去年才微微升穿,給投資者周期股的印象,與2013年至2015年的高增長不可同日而言。

翻查調整了除淨等因素的股價圖,百富2015年高見13.75元,同樣的0.56元上下盈利,但現股價比當年高位低了55%,可見估值上的差異。不過,現任首席財務官在數月前的業績會表示,公司未來會更關注資本市場活動,例如增加派息、有序回購,以及進行收購合併,希望可穩健增長為股東帶來回報。

事實上,百富中期派息7仙,便按年上升了75%,而周一股價離奇大跌後即時發布盈喜提振一下,當然,如此「敏捷」可能是啱啱遇着剛剛,但公司講到明更關注資本市場活動,似乎有意「洗底」,實踐內地股民不時掛在口邊的市值管理。

據知乎網站,所謂市值管理是指建立一種長效組織機制,致力追求公司價值最大化,為股東創造價值,並通過與資本市場保持準確、及時的訊息交互傳導,維持各關聯方之間關係的相對動態平衡。

平台解決方案或成增長點

不知道散戶buy不buy,但機構投資者看來投了信任一票,富達基金上周五在場內以每股平均價(約5.32元增持百富近118萬股,持股比例由4.99%增至5.09%,剛超越要曝光的5%水平。

今日似吹水多過講公司,有機會再細談百富的業績,總之,重點是今年的增長是一次性受惠於疫情,還是帶有持續性;雖然不易做到,但如果能持續幾年有高質量的增長,重見前高位13.75元的機會不低,假設股數與目前相若,屆時市值達149億元,除以今年盈利8.75億元,市盈率為17倍,仍可以接受。

至於增長點,百富現時排行業全球第三,但市佔率不足10%,管理層表示未來會在人口密度高、有足夠空間讓POS機增長的地方發展,例如日本、印度及泰國,現時日本仍有超過60%交易是現金化。

此外,百富近年在POS機上推出PAXSTORE解決方案,為用戶提供不同第三方應用程式,並以月費模式或按程式數量收費,公司每年POS機出貨量達1000萬部,假設每部機都貢獻PAXSTORE1美元收入,基於平台變動成本有限,有機會成為毛利率極高的業務,帶來千萬美元計的利潤。

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