熱門:

2020年12月5日

信析 信報投資分析研究部

實質利率趨升 人幣強勢延續

人民幣兌美元踏入12月份連日造好,周五離岸價(CNH)曾高見6.5139,在岸價(CNY)亦逼近6.53水平,箇中原因除了美元弱不禁風,人民幣跟其他貨幣息差擴大也是催化劑,由於內地拆息向上而通脹卻不斷回落,實質利率或持續上揚,倘若中央不出招遏制,人民幣升值勢添動力。

CNY在下半年攀越7算後勢如破竹,數月間升至兩年半新高,由5月谷底起計已累飆超過6%,重返2018年初價位,主要是投資者押注美國會推出更多救助經濟措施,遏抑美元滙價。

美國新冠肺炎疫情依然嚴峻,周四(3日)新增確診及死亡個案分別達21.86萬人和2198人,雙雙刷新紀錄。禍不單行的是,疫苗生產傳來壞消息,輝瑞旗下的疫苗據報受供應鏈所限,今年產量目標或削減一半,接種的進度恐比預期慢,窒礙經濟復甦。不過,國會民主共和兩黨就新一輪紓困方案談判有進展,大規模刺激計劃可望加快推行,有機會是特朗普政府送給民眾的最佳聖誕禮物,但對美元來說,意味着更沒有條件扭轉多月來的弱勢。

除了美元貶值造就人民幣「被動升值」之外,人民幣滙價亦受實質利率左右。附【圖】所見,3個月上海銀行同業拆息(SHIBOR)扣除消費物價指數(CPI)的實質利率走勢,與CNY呈逆向關係,即實質利率愈高,人民幣兌美元滙價愈強。內地流動性在臨近年底開始偏緊,3個月SHIBOR曾突破3.1厘,如計及通脹下行,實質利率將進一步攀升。

事實上,下半年內地通脹已顯著降溫,10月份CPI按年僅升0.5%,從7月份的2.7%近月高位逐步回落,主要因食品售價下跌,而整體消費市道於「後肺疫時代」尚待全面恢復。與此同時,10月工業生產者出廠價格(PPI)下滑2.1%。中國下周公布CPI和PPI數字,根據彭博資料,市場預測11月份CPI漲幅降至零,PPI仍跌1.8%,反映內地面對通縮壓力。

全球多數經濟體目前皆採取超低息政策,即使通脹普遍處於似有還無水平,惟不少國家的實質利率都落入負值,其中人民幣與美元「實質息差」達到3.5厘,益顯人民幣的吸引力,刺激滙價向上。

人民銀行表明不搞「大水漫灌」,現時主要透過逆回購、中期借貸便利(MLF)等措施維持市場流動性,例如早前通過MLF操作注入8000億元人民幣,利率則未見回調,若人行未有更積極放水,人民幣勢將繼續升值。

值得留意的是,中央已確立了鞏固「內循環」的策略,強人民幣相對有利經濟發展,也不致制約貨幣政策的運用,惟幣值太強容易引發入口通縮,繼而導致實質利率上揚再推高滙價,形成惡性循環,不利宏觀經濟。

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads