熱門:

2020年12月3日

呂梓毅 沿圖論勢

2021年金融市場十大預測

自2014年開始,每逢12月筆者都會透過不同市場數據和指標,綜合宏觀經濟、息率、股市和樓市等不同範疇,剖析及推測未來一年可能出現的大趨勢和境況。踏入第七年,筆者一如以往在未來3周與讀者探討和展望來年的十大情境。

在交代2021年「十大預測」前,希望讀者先了解筆者的立場。宏觀大環境以至金融市場的特性,是互動、環環緊扣且瞬息萬變,要推測未來一年將發生的事情,確實談何容易,更何況人沒有準確預測的能力(雖然不時有人借「預測」一詞批評筆者不是),因此,在這裏勾畫出的「預測」目的是綜合目前市場最新形勢發展和客觀數據,合理推測(Educated Guess)的展望及觀點框架,讓讀者對來年大趨勢和投資部署有概括了解和掌握。讀者應留意每項「預測」背後的假設及理據,若然形勢逆轉或出現變化,如疫情大爆發完全改變了美元走勢,便要因應情況調節對預測的看法。

今次先談明年金融市場可能出現的三項境況。

一、上半年環球經濟復甦步伐不一致,部分國家或地區甚至出現雙底衰退,惟年底或2022年將全面否極泰來。

受疫情衝擊,多國經濟於今年初陷入冰封,甚至出現數十年來首見的經濟蕭條困局。不過,隨後疫情有所緩和,環球經濟從谷底反彈。被視為「礦坑中的金絲雀」、對環球經濟增長有領先啟示作用的南韓出口增長,自4月底的金融海嘯以來低位反覆回升,11月出口按年上升4%,反映環球經濟逐步改善(詳見昨天「信圖分析」)。當然,多種新冠疫苗即將面世和開始接種,都增強投資者對明年經濟全面復甦信念。事實上,目前IMF預期,先進經濟和新興市場/發展中國家的經濟增速,由今年的-5.8%和-3.3%(即收縮),到明年回升至3.9%和6%。

雖則疫苗面世在即,惟疫情對經濟的困擾是否就此迎刃而解呢?問題的關鍵是,疫苗大規模接種時的效能是否等同實驗室測試結果,以及能否短時間內為一定人口即「關鍵多數」(Critical Mass)注射,進而令疫情有效受控,不再大規模爆發。可是,其中牽涉甚多挑戰和不確定性,尤其疫苗分發、儲存和產量等等,任何一個環節稍出現差池,都會進一步延後環球經濟復甦的步伐。

更值得留意的是,踏入10月後,歐美等多國和地區疫情出現新一波的爆發(註:雖然近日升勢開始放緩)【圖1】,而有關情況已令個別國家再度實施某程度的封城措施。從Google因應全球不同國家和城市(不包括中國)不同經濟活動,例如消費娛樂、交通運輸和工作場所等六大範疇,編製的流動性報告(Mobility Reports)可見,歐美近月來的經濟活動(即流動性)再度降溫【圖2】,相信此情況在未來一年會於不同國家間歇地出現,直至接種疫苗人口達到「關鍵多數」,令疫情完全受控。

 

換言之,縱使疫苗可以短時間內開始接種,相信部分國家經濟表現仍會十分反覆,封城措施執行時間愈長,增長再度放緩機會愈大,甚至造成雙底衰退(Double-dip Recession)。目前多國流動性報告指數再度輾轉回落中,仍較今年初時為高,惟相信縱使個別國家明年出現雙底衰退,經濟第二波負增長的壓力應該相對第一波溫和。然而,環球經濟要全面復甦,商貿活動重返疫情前水平,相信要延至年底或2022年才會出現。

二、兩股抗衡力量令來年美國長債孳息走勢異常波動,惟整體趨勢向上。

讀者若有注意,今年8月初美國10年債息見0.508厘紀錄低位(收市價計)便開始見底回升,於10月底升越200天移動平均線,11月中旬更逼近1厘關口(目前約0.92厘),在短短約3個月內已上升47個基點(或約92%),升勢頗為誇張【圖3】。展望2021年,美長債息進一步攀升機率十分高。

今年下半年債息由歷史低位逐步爬升,背後因由有二:首先,聯儲局資產規模於今年中過後已沒有進一步膨脹,即淨買債力度減弱,抑壓債息回升力量有所緩和;其次,美國經濟逐步從谷底復甦,加上疫苗面世正面訊息刺激下,促進市場Risk On心態,這股樂觀情緒引發市場拋售長債等避險資產。問題是,由於明年金融市場投資主旋律繼續圍繞着Reflation Trade(詳見下周分析),長債將持續面對一定的沽售壓力,令債息未來一年繼續趨升。

由於經濟復甦步伐依然反覆,聯儲局將繼續加碼量寬,力保經濟不失,將壓制債息抽升,這股抗衡力量相信令來年債息表現頗為波動。不過,在下半年經濟復甦趨明朗化後(意味疫苗抑制疫情擴散開始見成效),這股沽債買股的Reflation Trade力量將愈來愈大,最終令來年較後時間長債息水平逼近2厘的機會不容抹殺。

三、美元弱勢還會持續多一會,惟慎防反撲。

疫情肆虐,聯儲局重啟無限量寬,美國財政部亦推出過萬億振興措施救經濟。一方面,聯儲局資產規模在今年內飆升逾七成,至7.2萬億美元高位【圖3】;另一方面,今年聯邦赤字激增至逾3萬億美元,相當於GDP的15.5%紀錄新高。這兩項因素令美元今年走勢節節下挫,美滙指數由約103點高位起計,迄今已回落逾一成,表現異常疲弱。由於聯儲局短期內藉量寬「放水」力量不會減弱,甚至可能加碼,財赤亦很大機會因新一輪振興措施推出而加劇惡化,故美元短期內(明年上半年前)相信還是積弱難返,甚至下試2018年88.25低位。

事實上,從最新CFTC期貨倉位角度看,投機者在美滙指數和外幣的持倉,繼續短美元和長外幣,反映炒家目前對美元前景依然十分看淡【圖4】。

隨着明年較後時間美國經濟增長勢頭逐步增強,預期聯儲局和財政部最終「放水」和救經濟力度開始收緊,加上資金持續流入美股,相信美元弱勢於下半年開始喘穩。而且要留意的是,目前市場頗為一面倒看淡美元後市,慎防明年金融市場出現其他事端,借勢挾淡倉令美元大反撲。下星期繼續「2021年金融市場十大預測」。

信報投資分析研究部

[email protected]

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads