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2020年12月2日

習廣思 信筆攻略

疫苗股未炒完 金屬板塊尋寶

周一晚道指一度大幅下挫446點,收市跌幅縮窄至271點,納指微跌7點,資金又從周期股回流到增長股。自輝瑞(Pfizer)公布疫苗研發取得重大進展以來,資金在新舊經濟股之間多次輪動,考起唔少投資者,不過既然疫苗已經快將面世供接種,照計周期股仍會是未來投資核心選項。

美國計劃在聖誕節前為民眾接種疫苗,副總統彭斯周一告訴各州州長,可能在12月第三周開始分發新冠疫苗,意味美國監管機構將迅速批准第一批疫苗的緊急授權。

周一美國疫苗開發商莫德納(Moderna)亦已經申請新冠疫苗在美國及歐盟的使用授權。該公司開發的疫苗,據報道稱,對預防新冠病毒感染非常有效兼無嚴重副作用,而且低溫儲存比輝瑞的疫苗更方便。

莫德納爆升 輝瑞可追落後

莫德納在公布已向美國食品及藥物管理局(FDA)申請新冠疫苗緊急使用授權後,股價飆升20%,連日急漲後,股價僅僅3日就由近100美元攀至152美元,升幅超過50%,周二早段再飆12%【圖1】。莫德納本身是專門從事疫苗開發的藥企,而且在治療愛滋病及伊波拉病毒方面富有特殊經驗,成功非僥幸,莫德納能在不足一年研發出新冠疫苗,其成就不易被複製。

輝瑞股價也有不錯升幅,但相比莫德納就差得遠,兩日升幅加埋唔夠一成,不過若疫苗分發順利, 也將是疫苗量產下的主要受惠企業。輝瑞市值約2129億美元,是莫德納市億604億美元的好幾倍;估值方面,莫德納預測明年P⁄E約31倍,而輝瑞則是12倍,假如輝瑞股價追落後,也不出奇。

明年疫苗有望大規模分發應用,但不代表相關藥廠的盈利及收入只有一年激增,因為疫苗很有可能要持續接種,病毒也有機會變種,該兩間藥廠收入將源源不絕。而最大風險在於疫苗效用不及預期,或出現嚴重的副作用,倘果真如是,斷估其他經濟復甦概念的股票跌幅會大得多。因此,無論是投機或投資,及早布局在疫苗股上有着數。

巨企或趁油市低迷策劃收購

另外,大型油商埃克森美孚(Exxon Mobil)為石油資產計提撥備超出預期,而明年資本開支預算將減至介乎160億至190億美元,低於此前指引的230億美元。該公司早前已預告在全球大規模裁員,反映管理層對石油業前景悲觀。埃克森美孚股價周一應聲下挫5%,同業帝國石油(Imperial Oil)及馬拉松石油(Marathon Oil)股價分別跌7.7%及6.7%。

此前提過,因預期民主黨拜登上台,可再生能源股大幅跑贏傳統能源股,但在疫苗開發好消息公布後,傳統能源股追回大部分升幅。傳統能源股受制油價,而石油出口國組織與盟友(OPEC+)開會就來年延長減產協議未有共識,也影響了油股的上行預期。然而,情況不用睇得太差,埃克森美孚大型油企作出對油價及前景的悲觀預測,好可能為其日後低價收購同業鋪路,而券商也未見大幅調低油價預期,石油股始終會隨經濟重啟而回升。

相比能源股,礦業股就升得更為穩定。近期一個怪現象是,金銀等貴金屬出現離奇急跌的同時,資金不斷炒高期銅價格,有一定工業用途的鈀金(Palladium)與鉑金(Platinum)走勢都唔錯【圖2】,鉑金價格技術上衝高,以往這幾種金屬期貨的價格有較高關聯性,現在走勢背馳,可能是短線資金的倉位搞亂了市場節奏。

據報道,內地多間銀行暫停金銀等貴金屬戶口開戶,這或是引發一輪金銀價急挫的元兇之一。今年上半年油價曾跌向負數,據悉內地投資者在「原油寶」的倉位操作是主因,可見內地資金在各類期貨市場資金量龐大,一舉一動都會觸發價格急升暴跌。

銅價則屢創新高,金與銅兩種金屬行情出現落差,某程度反映投資者逐漸把資金撤出在不景氣時被視為避風港的黃金,轉而青睞被當作全球景氣好轉指標的銅。

比較兩隻同樣出自於貝萊德(BlackRock)的基金,一隻是全球礦業股,另一隻是全球能源股,近幾年都是礦業股基金跑贏,不過間歇性出現的能源股反彈,幅度也異常可觀,能源股基金於11月就升了約50%之多。假如炒明年經濟重啟,能源股及礦業股都可以一齊納入投資組合,以平衡風險與回報。

中資金融股重估潮未完

港股昨回升226點,由內銀股等金融股領漲,工行(01398)再漲3.6%,建行(00939)揚1.9%,連同友邦(01299)及平保(02318)皆進賬逾3.5%,貢獻恒指228點升幅,與恒指全日升幅接近。未來金融市場大趨勢,正是債息易升難跌,全球皆然,因此銀行金融股的重估可能只是剛開始。

日前美國里士滿聯儲銀行總裁巴爾金表示,即使美國感染新冠肺炎病例和住院人數激增,但美國經濟似乎仍表現堅韌,強調目前各項經濟數據很難找到大幅下降現象,包括他緊貼留意的信用卡拖欠數據並沒有惡化。他認為過去9個月以來,美國人因財政刺激措施和居家避疫期間削減開支而積累起來的儲蓄,將成為經濟增長的支撐。

聯儲局每月購買資產1200億美元,已經為經濟提供相當強勁的刺激,不過由於長年期的美國國債孳息率低於1厘,進一步壓低利率的效果可能甚微。簡言之,美債息率將是易升難跌,難怪全球金融股表現強勁。周期股包括能源、礦業及銀行股,值得長期睇好。

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