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2020年11月30日

邱古奇 股期出擊

金隅跌過龍 中線睇升七成

內地水泥價格持續上漲,水泥板塊堅挺,最強勢的是中國建材(03323),本月初推介時才9.36元,上周高位11.54元,累升逾23%。大型水泥股海螺(00914)、中建材和華潤水泥(01313)都接近年內高位,但身為全國第三大水泥企業的金隅(02009)卻距離歷史低位1.42元不遠。

股價大墜後,令金隅估值極之低殘。以P⁄EP⁄B比較,海螺分別為7.2倍和1.76倍,中建材7.4倍及1倍,潤泥8.2倍和1.67倍,而金隅只係4.14倍和0.34倍,折讓太大。論股息,金隅股息率8.3厘,遠高於海螺的4.4厘、中建材的3.6厘以及潤泥的5.9厘。

今季受惠京津冀工程需求

金隅股價大落後,一個原因係業績。海螺、中建材和潤泥頭3季純利都有增長,金隅純利則跌26.9%,減至27.16億元人民幣。金隅雖是全國第三大水泥生產商,但房地產業務佔收入比例不低,上半年售樓以保障房較多,商品房結轉項目毛利率較低,令內房地產板塊營收及毛利降幅較大。

不過,金隅業績倒退主要發生於上半年,中期純利15.23億元人民幣,而頭3季賺27.16億,即是第三季賺11.93億,按年大增78%。國泰君安發表報告指出,金隅第三季水泥熟料銷量約2472萬噸,按年大增近兩成,帶動頭三季銷量回復正增長。展望第四季,金隅水泥的主要市場京津冀地區進入趕工進程,水泥需求增速可保持,價格有望更上層樓。

金隅無疑有其缺點,但股價過度反映不利因素,估值過低帶來投資機會。按第三季數據,金隅每股資產淨值增至約6元人民幣,折約港幣7元,以P⁄B回升至仍是偏低的0.4倍計,股價已值2.8元,較上周五收報1.62元,中線潛在升幅達72%。

 

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