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2020年11月27日

習廣思 信筆攻略

實體經濟大反彈 周期股蓄勢待發

美股美債感恩節周四(26日)休市,環球金融市場即刻靜晒,港股成交回落至1136億元,恒指在科技股反彈下,上揚149點。11月恒指升了11%,未來一兩周回吐調整機會較大,特別是本月漲幅相當大的周期股,不過,這類股份明年走勢呈突破的可能性也較高。

收復200天線 升浪以季計

中石化(00386)昨天股價升4.9%,本月攀越了200天移動平均線,這現象普遍出現在其他周期性強的板塊,例如銀行、鋼鐵及其他金屬股。中石化的周期屬性十分明顯,2016年4月份突破200天線,連漲5個季度後一度跌穿卻成功收復,直到2018年10月才正式失守該「牛熊線」,完成一個盛衰期【圖1】,迄今已有8個季度處於該線之下,股價間中會有小型反彈浪,但一直無法突破。所以,若市場確認升勢重臨,相信會持續多個季度。

過往科技股也跟周期股的走勢密切,例如在2016年2月份,恒生科技股指數便約在同一時間跟中石化起步開展升浪。科指本輪升勢始於2019年1月,及至中國及環球爆發疫情科指也有大跌,但沒有回到去年初底部,之後強力反彈,中石化以至其他周期股根本無得比。

科指跟着納指大展升浪,多次創下新高,像是不再受經濟周期制約,這不單是盈利增長較好帶動,還有是市場給予更高的市盈率,這源於兩個因素:一是消費者都因避疫宅在家裏,科技是唯一與外界接觸的渠道,令這個板塊的收入及盈利都受惠;二是天量的貨幣政策,大幅壓低息率,令預期業務增長快的科技股獲得更佳估值。

增長股估值料縮水

隨着新冠肺炎疫苗面世,明年環球經濟可大幅反彈,新的上行周期將展開,綜合券商預測,中國明年經濟會增長8.1%,2022年再升5.5%,很多周期性股份的盈利明年都會大幅回升,要搵盈利增長股,資金未必一定要泊在科企身上。此外,恒生科指比周期板塊早兩年見底【圖2】,見頂時間也可能較早。

美銀證券最新股市展望指出,預期亞洲及新興市場明年每股盈利增長會達25%,但股市升幅只有15%,因為有10百分點是估值收縮。哪些股份會估值收縮呢?周期股一直在跌怎會再下挫呢?美銀所預期的明顯是增長股會在估值上回歸平均值。該行推薦價值股,特別是周期板塊,包括材料、能源、金融及非必需消費品板塊。

瑞銀:內地明年偏「鷹」

瑞銀明年展望也預測,出口及消費將帶動內地GDP回升8.2%,出口增長會有11%至12%,房地產及基建會放緩,後者主要是因政策退場,固定資產投資會由製造業投資增加所驅動。不過,瑞銀提出,明年中央或會開始去槓桿,減低金融風險,今年受累疫情,整體負債與GDP比率上升了25個百分點,明年料會收回2個百分點,上半年市場利率可能彈升,下半年政策利率亦有機會上調,政策主調會較「鷹」。

明年中國的財政及貨幣政策應較今年緊,美國則會「鬆財政」,貨幣政策就算再寬,規模也會有限。股市最受惠的環境是「寬貨幣、緊財政」,大量游資走進市場,擴大股市市盈率,明年資金若是回流實體經濟,則股市游資增量有限,回報不會如今年般好。

標普500指數今年暫時升了12.35%,若由全年低位計,反彈幅度達62.5%。按美銀推算,標指明年目標是3800點,以周三收市計即潛在漲幅只有4.7%,就算用彭博綜合各大券商的12個月目標價3902點計,上揚空間也僅7.5%,相比今年差了一截。

 

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