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2020年11月26日

大行手影

恒順醋業多方改革獲看好

「滬股通」範圍的恒順醋業(600305.SH)最近獲國盛證券首次覆蓋,並給予「買入」評級,認為食醋及料酒行業均處成長期,該公司多方面改革值得看好。

國盛證券首予「買入」評級

報告指出,恒順醋業於1993年成立,1999年由鎮江恒順醬醋有限公司變更為江蘇恒順醋業股份有限公司(前身為成立於1840年的朱恒順糟坊),經過品牌確立、多元化發展、聚焦調味品主業3個階段後,恒順已經成為擁有180年歷史的食醋老字號。

去年內地食醋行業規模約為170億元(人民幣.下同),展望未來10年,人均消費量仍然處於上行周期,同時提價以及產品結構升級,有望進一步推升行業價值。

行業餐飲渠道佔比逾40%

競爭格局方面,四大派系區域割據以及恒順早前多元化戰略失誤,導致行業競爭格局非常分散。展望未來,恒順醋業最有望於區域競爭中突圍,市場份額有望達到近20%的水平。至於料酒行業,預期可維持雙位數高增長,目前龍頭地位尚未確立,但行業中餐飲渠道佔比逾40%,此為料酒全國化布局奠定良好基礎。

此外,去年12月杭祝鴻出任恒順醋業董事長以來,針對激勵制度、品牌產品、渠道行銷等多方面實施改革。

團隊整體年輕化,同時強化員工培訓,改革薪酬考核體系,另外數字化轉型實現降本增效。新董事長提出聚焦產品「三劍客」,即做強醋、做深酒(黃酒、料酒系列)、做寬醬(醬油、醬菜、醬料系列)的口號,為品牌產品繼續賦能。該公司又通過劃分八大戰區,打造八大樣本市場以實現對市場的精耕細作,同時加大銷售費用投放以及品牌形象覆蓋,實現渠道滲透率提升。

國盛證券預計,恒順醋業2020至2022年營業收入分別為20.4億、23.8億及27.7億元,按年上升11.1%、16.8%及16.5%;歸母淨利潤為3.3億、3.9億及4.6億元,按年增加1.5%、18.3%及17.4%,對應市盈率為64、54及46倍。目前該公司國企改革仍在途中,體制、行銷及渠道方面均出現積極變化,給予目標價25元,相當於2021年65倍市盈率,較上日收市價19.92元有25.5%的潛在升幅,首予「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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