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2020年11月25日

畢老林 投資者日記

美股不再外強中乾 真.牛市如箭在弦

11月24日,周二。常聽同道告誡股民不要「跟車太貼」,意思是市場消息一時一樣,股價很可能因應瞬息萬變的資訊忽上忽落,跟車太貼極易中招。然而,老畢另有看法。問題不在消息本身,而是太多人慣性地認為任何股價變動都必須有「合理」解釋,賺蝕皆可從當天新聞中找到因由,非如此難以心安。

在下並非否定市場波動跟這些因素有一定關係,但今天股市上升是因為疫苗開發大突破,明天回落便歸因於確診個案創新高,未免把複雜的市場想得過於簡單了吧?再舉一例,數據顯示通脹升溫,金價漲可以拿來作解釋,跌亦能自圓其說,當真令人啼笑皆非。類似例子多不勝數,每逢資產價格出現較大變動,評論員總是本能地尋找理由,只要是新鮮滾熱辣的政經消息,驟聽之下往往言之成理,哪怕邏輯混淆矛盾重重,反正明天醒來又是新的一天,誰都不會在意。

市場充當指路明燈

資訊世界生態如此,怪不得按本子辦事的從業員,惟投資者要學會獨立思考,毋須抗拒這類節目,卻必須認真過濾,切勿照單全收。

疫情、疫苗乃眼前股市升跌最「就手」的論述,想當然與否不重要,短炒跟車太貼,當心死得冤枉。與其在價格已出現變動後被似是而非的消息牽着走,不如靜下心來「聆聽」市場聲音,讓Mr. Market充當指路明燈,親自引領閣下往前走。

許多人對美股的感覺是長升長有,惟仔細觀之,標普500指數等大市基準自2018年初以來一直處於整固狀態,迄今已接近三年。始於今春的世紀大逆轉雖令最樂觀的投資者也感到意外,但直至近期,美股升勢一直由強勢大型股帶動,撇除幾家科網龍頭及當時得令的增長股,不少股份仍在熊市中掙扎。

換句話說,深入市場內部(market internals), 華爾街外強中乾強弱懸殊,對經濟敏感的周期/價值股多番嘗試突圍俱曇花一現,三兩周後市場又回復原狀,直至各大藥廠公布令人振奮的疫苗測試結果,板塊輪動才找到讓投資者信服的立足點。

美國新冠疫情持續急劇惡化,全國各地封城抗疫恐怕陸續有來。另一邊廂,阿美利堅正處權力過渡期,紓困方案何時才有着落難說得很,經濟民生能否安然渡過冬季疫情高峰期,平穩迎接疫苗面世,得由事實證明。作為影響股市眾多因素之一,這方面的發展確實需要關注。可是,有一點不容否認:美股市寬(market breadth)近期不斷改善,愈來愈多原本弱勢的股份一洗頹風參與升浪。

最能說明這個現象的是,多達82%紐約證交所上市股份的股價高於200天移動平均線,為2013年5月以來最高。許多論者不以2009年3月為大牛市起步點,堅信2013年春突破2007年高位後,「真.牛」才誕生。

市寬角度看周期

美股長線市寬(高於200天線股份比例)重返七年半前高位,是否意味另一次真牛市如箭在弦?正如老畢昨天所說,歷史從來不會簡單重演,惟參考2013年以來美股短期見頂步入整固的模式,長線市寬與標指走勢卻有一定規律可尋。

美國金融服務公司奧本海默(Oppenheimer)資深技術分析師Ari Wald乃觀圖察勢能手,上周在該行報告中提及一點:這輪大牛市兩個周期,美股市寬皆先於標普500指數見頂,無獨有偶都領先大市兩年。第一次(2013至2015年),標指於市寬見頂後再升45%始步入整固;第二次(2016至2018年),市寬見頂後續漲35%才行人止步,展開歷時近三年的整固期。

我當然不是說,現在買入揸兩年必能食過翻尋味,股市從來沒有這麼簡單,但有兩點想指出:一、從策略角度看,長線市寬未失守60%【圖】,擔心見頂未免太早;二、美股3月下旬見底以來漲足六成,淡友由始至終質疑反彈由少數強勢股帶動,基礎脆弱得很。

不同藉口亂搬龍門

如今所見,數以千計股份加入戰團踏上升軌,此輩若放棄以不同藉口亂搬龍門,就得承認華爾街不再「外強中乾」。就勢論勢,老畢相信美股離頂尚遠,進取投資者應考慮增持。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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