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2020年11月20日

John Mauldin 前沿思考

美共和黨續掌參議院 巨額紓困淪泡影

筆者在上周〈美大選民調偏差 借助AI或成趨勢〉的文章探討民調失譜,美國大選前民調預計捲起民主黨大勝的「藍色浪潮」(Blue Wave),惟按照美國傳媒推斷,民主黨總統候選人拜登將入主白宮,民主黨維持眾議院多數優勢,但共和黨繼續掌控參議院。筆者坦承對選舉結果感到意外,但兩黨分權倒非壞事。

況且拜登從政47年,與參議院多數黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell)相熟,參議院未必一定跟政府對着幹。即使共和黨重奪多個眾議院議席,民主黨溫和派議員仍然在眾議院取得主導權,意味法案未必再在國會卡住。

不過,若拜登真的登上白宮寶座,這將是自1884年以來民主黨總統候選人報捷,政黨卻首次未能同時控制參眾兩院。

吾友美國地緣政治專家布雷默(Ian Bremmer)表示,下屆美國國會預計不會通過選舉法案改革、無意結束拉布,華盛頓特區或波多黎各不會變成美國第51州,參議院不會擴大議員數目,最高法院不會擴充大法官人數。

布雷默估計,由於政府高級官員及聯邦法院法官任命必須獲參議院通過,在共和黨主導下,勞工部等部門的高層或由代理官員暫代,國務卿、財長等重要職位將由中間派人士擔任。拜登希望藉擴大社會民主議題,推出調高全國最低工資、改革醫療等政策,以團結黨內中間派及進步派,相信難以如願。

更重要的是,美國新冠肺炎疫情反彈,在民主及共和兩黨爭持下,拜登通過總值3萬億美元刺激經濟方案的願望幾成泡影,潛在基建計劃勢將腰斬,州及地方政府或須縮減開支。

布雷默預計在政權交接的「跛腳鴨」過渡時期,當局只能推出有限度的紓困措施,聚焦協助企業解困,延長失業津貼計劃。

貿易戰有可能停火

布雷默指出,拜登的內政理念跟特朗普南轅北轍,基於兩黨在國會僵持,拜登只能依靠簽署行政指令來治國,推翻特朗普的政策,重推前總統奧巴馬的策略,意味政府將加強監管商界,尤其盯緊大企業,關注環保議題。不過,雖然拜登在外交事務掣肘較少,反而立場接近特朗普。

筆者預計拜登將扭轉美國貿易政策,儘管不會奉行自由貿易,必定逆轉特朗普的貿易戰,甚至下令停火。筆者一直反對貿易戰,尤其特朗普的關稅戰不管用,最終由美國人埋單。然而,中國的外交政策將迫使拜登別無選擇,必須硬碰中國。當然在拜登執政下,中美緊張關係或有機會紓緩。

特朗普上周矛頭指向與解放軍有關連的中國企業,簽署行政命令禁止美國資金投資31間解放軍擁有或控制的中國公司,筆者認為此招奏效得多,對華加徵關稅根本用錯「彈藥」。既然覺得有問題,只需拒絕跟相關中國企業打交道,筆者希望拜登沿用此招數,亦估計特朗普中美貿易政策的「建築師」、白宮貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)或獲挽留。

同樣地,世界貿易組織(WTO)問題叢生,美國應該撥亂反正,而非像特朗普般批評世貿「過時」,動用否決權阻撓世貿運作,筆者預計拜登將恢復世貿原有機制。

美國在11月正式退出限制溫室氣體排放的《巴黎協定》,拜登揚言上台首天美國將重返協定,但筆者認為此舉只屬象徵性質,在共和黨控制參議院下,大型環保方案難以出台。況且,過去4年美國碳排放量大幅減少,中國卻批准新建燃煤發電廠,看來《巴黎協定》難以對症下藥。

筆者重申注重環保,預計全球轉用潔淨能源的過渡期間,污染較少的天然氣將取代煤用來發電,到2020年末太陽能發電廠造價可能低於天然氣發電廠,拜登政府或朝此方向發展。

州政府陷財政危機

美國經濟曾在夏季反彈,近日這股勢頭開始洩氣。筆者認為聯邦政府及聯儲局接連祭出紓困方案,確能刺激經濟,但有關措施已經屆滿或限期將至,民主黨及共和黨仍未能就新一輪措施達成共識,後者反對向地方政府提供緊急援助。佐治亞州的兩個參議員席位在明年1月舉行第二輪投票,若民主黨能連下兩城重奪參議院控制權,新方案固然將會順利通過。可是目前小企業危在旦夕,失業人士面對燃眉之急,根本等不及明年1月。筆者希望國會未來數周通過小型紓困措施,助小企業及老百姓一把。

早於疫情爆發前,多個美國州及市政府陷入財政危機,今年面對疫情更是雪上加霜,在稅收下滑兼開支飆升夾擊下,深陷泥沼。貝恩宏觀趨勢集團(Bain's Macro Trends Group,簡稱MTG)指出疫情重創經濟,預計未來數年美國各州面對龐大財赤,為了「填氹」,州政府將不得不加稅或削減開支。由於退休金負債纍纍,加上目前美國經濟向下,MTG估計當局將以「慳」字行先,依賴政府外判合約的企業面臨漫長寒冬。

MTG引用穆迪分析(Moody's Analytics)的最新數據,預計在2020至2022年間,美國各州政府將合共面對4300億美元財政缺口,當中以內華達州、路易斯安那州及佛羅里達州財政最嚴峻;伊利諾伊州將是美國欠債最多的州份,單是退休金負債將高達2300億美元。康涅狄格州則是債務承擔率(debt-obligation ratio)最高的州份,約31%稅收用於償還州政府發行的債券,支付退休金及退休人士的醫療支出。

MTG指出,州政府必須加稅或省錢,但無論抉擇如何,必定嚇走居民遷往他州。而且州及地方政府開支佔美國整體國內生產總值(GDP)逾10%,興建道路、學校等基建支撐大量職位。經濟網站Calculated Risk圖表顯示,千禧年代末全球陷入大衰退,美國州及地方政府紛紛節省開支,導致美國2010年首季GDP倒退70個基點。如今經濟衰退更加嚴重,一旦州及地區政府「慳家」,美國更難走出經濟困局。

美國藥廠輝瑞(Pfizer)上周公布與德國生物科技公司BioNTech研發的疫苗,預防新冠肺炎效用率達95%,而且未見出現嚴重副作用;另一藥廠莫德納(Moderna)本周宣布初步數據顯示,其疫苗有效率近95%。預計明年3月或4月數種疫苗將會面世。

疫苗主宰經濟復甦

筆者透過消息人士收風,美國食品及藥物管理局(FDA)將在今年底向輝瑞疫苗開綠燈,其他疫苗也可能獲批。輝瑞預期今年可生產5000萬劑疫苗,接種者注射兩劑,須相隔4周注射,即2500萬人有機會接種。問題在於分發配送有難度,疫苗必須冷藏於極低溫環境,若冷藏庫故障或疫苗針筒斷裂,功效將會大打折扣。假如一切順利,預計到明年中期大部分美國人獲接種疫苗;在最惡劣情況下,拖延至明年第三季。

就算疫苗成功研究,不代表雨過天晴。大部分民眾願意充當「白老鼠」接種疫苗嗎?注射疫苗後,民眾生活會否恢復正常,一如疫情前外出消費,抑或繼續保持警覺?吾友Rosenberg Research創辦人羅森伯格(Dave Rosenberg)按照疫苗面世時間及效能,推算明年美國GDP增長幅度。在最理想情況下,疫苗效用率達90%,在明年第一季廣泛接種,即明年全年實質GDP或漲4.5%;在最惡劣情況下,疫苗效用率僅55%,延遲至明年第四季才廣泛注射,明年GDP可能僅升0.9%。

經濟專家預測疫情導致今年美國GDP下跌10%,按照羅森伯格推算,直到2021年底美國人生活才能回復正軌,預計美國GDP及就業率需時46個月才能收回失地。

美國智庫「預算和政策優先中心」(CBPP)數據顯示,2001年經濟衰退及2008年經濟大衰退爆發失業潮,分別經歷4年及6年才能重返正軌。

目前約兩成美國小企業暫時休業,預計當中大部分難逃結業厄運。大型連鎖零售集團合共結束4.7萬間分店,餘下門市則要求業主大幅減租,甚至缺錢交租。若經濟衰退延長,更多企業將會倒閉,意味更多員工加入失業大軍,政府稅收下滑。

部分行業更加苦不堪言,今年10月份美國小企業整體收入下挫21%,休閒及餐旅業暴跌47%,隨着美國多州收緊限制措施,有關行業前景灰暗。疫情重創經濟,復甦之路漫長,預計2022年未必能恢復舊貌,美國聯邦政府與聯儲局必須聯手繼續「落重藥」。不過,筆者生性樂觀,估計受挫的商人將捲土重來。

股市則是另一回事,聯邦政府繼續推紓困措施,聯儲局大肆入市,加上科技突破及疫苗面世,一切推波助瀾下,大市可能繼續節節上升。

作者為著名投資分析專家,其《前沿思考》(Thoughts from the Frontline)是目前全球發布範圍最廣的投資通訊,擁有過百萬讀者。John Mauldin擁有極強洞察能力,擅長解構複雜的金融現象,每周對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢見解,並與擁有6人分析員團隊的Mauldin Economics,一同把John Mauldin對宏觀經濟的幾十年分析經驗結合各大行的投資建議,為投資者精挑細選出投資機遇,並在網站https://www.mauldineconomics.com刊出。

《信報》為大中華區唯一刊載John Mauldin投資通訊的中文媒體,內容由《信報》翻譯。

 

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