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2020年11月16日

Karsten Junius 理財方略

股市開始反映末季疲弱經濟

新冠肺炎感染個案數字近月開始再度回升,令歐美的經濟前景陰霾密布。多個股市亦出現疲軟跡象。儘管企業第三季度財務業績表現穩健,惟第四季度及以後的盈利前景則變得愈來愈不明朗。

歐羅區服務業採購經理指數(PMI)已開始反映由疫症引發新限制措施的影響,該指數亦是反映消費者行為的指標之一。根據10月份初步數據,新業務指數下跌約3個百分點至44.9,為5月以來最低位,製造業PMI的新訂單指數上升至58,是兩年半以來高位,但新業務指數與新訂單指數差距創下歷史新高,一般意味着經濟周期已屆高峰。總結而言,服務業數據拖累市場,PMI綜合新訂單指數跌至48.5,是自6月以來最低。

歐羅區經濟受累疫情

這是重要的一環,因為歐羅區PMI綜合新訂單指數與歐羅區國內生產總值(GDP)的表現最為一致,亦是歐羅區股市的主要風向標。近期多個PMI數據均反映經濟動力顯著放緩。

相對美股,歐股表現明顯落後,過去半年下跌10%。美國受惠於:1)宏觀經濟數據反彈,PMI普遍超過50,ISM製造業指數更觸及60;及2)科技股重新估值強勁。但若不計算指數內表現最佳的股票,包括FAANG、微軟、特斯拉,美國私募股權的重新評級則與歐羅區私募股權評級一致。

在此前提下,不論有否計及領先的科技股,美國2020年股票收益率平均預期已遠較相應的歐羅區數字強勁。

此外,儘管美國新冠肺炎的確診數字再度上升,但在即將推出的額外刺激措施推動下,美國市場應展現出更強大的抗跌力。科技是美國較為脆弱的一環,其估值大幅受惠於實質利率(扣除通脹率)低迷,若因為應對額外財政需求措施的預期而令實質利率飆升,但在欠缺相應放寬貨幣供應措施的支持下,科技股將很可能受挫。然而,我們預期聯儲局會擊退上述風險以維持寬鬆的財務狀況。

作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管。他為《信報》/信網撰文,分享經濟與市場觀點。

 

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