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2020年11月11日

呂梓毅 信圖分析

一個被市場忽視的發展

投資者近月或許把焦點放在美國大選上,忽視了金融市場上一個值得留意的發展,就是美國長債債息趨升的情況。

美國10年長債債息自今年8月4日低見0.508厘的歷史新低後(以收市價計),開始反覆回升,昨日(10日)曾高見0.95厘的近8個月以來高位,並且逐步拋離200天移動平均線。由低位計短短3個多月,長債債息已上漲0.44厘(或約87%),可說十分誇張。債息輾轉回升,市場普遍解釋是經濟逐步從谷底翻身,加上COVID-19疫苗引發的樂觀情緒,加速市場拋售避險資產所致。

姑且暫不討論債息趨升背後的因由,惟從最新10年長債期貨倉位部署可見,投機性長債淨倉數目自今年初從低位逐步回升,相信與聯儲局無限量寬有關;踏入第二季後期,更開始持續錄得淨長倉(即長倉較短倉數目為多),反映投機者當時對長債前景樂觀(債息低企)。不過,近月期貨長倉數目卻持續萎縮,上周五已縮減至第二季初的水平,間接令淨長倉數目持續減少。若此趨勢不變,意味市場繼續通貨再膨脹(reflation)的交易,從歷年淨倉數目與長債息的關係,預示10年長債債息還有進一步上升空間。事實上,近日已有分析預測債息短期將突破1厘的門檻,甚至邁向1.3厘的高位。

問題是,如果市場繼續其再膨脹交易(預示債息將進一步趨升),意味有更多資金流出債市,這海量資金將流向什麼資產市場,值得關注(見8月13日【沿圖論勢】)。不過,在出現債股輪動前(即拋售債券、買入股票),相信聯儲局會竭力抑制債息回升,惟能否成功只有走着瞧。一旦失敗,或許是股市最後升浪的序幕。

信報投資分析研究部

 

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