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2020年11月10日

徐意 A股博弈

健友受惠全球肝素剛需潛力佳

健友股份(603707.SH)是國內生物醫藥企業,最近多項藥物注射劑獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)註冊批准,可望擴大藥物注射劑的海外業務,為未來帶來更多利潤增長空間。

健友是全球肝素原料藥主要供應商之一。肝素是一種抗凝血藥物,主要從豬小腸黏膜提取,由於中國作為全球最大生豬養殖國,因此是肝素最主要的產地及出口國。肝素除了用於治療心血管病,亦為手術輔助類用藥,例如使用血液過濾機及體外循環機時,都會應用到肝素,所以肝素在全球有很大的需求量。

健友的肝素原料藥供應給歐美大型醫藥公司,用於生產肝素製劑,客戶包括輝瑞(Pfizer)、賽諾菲(Sanofi)、賽進(Sagent),以及諾華(Novartis)的子公司等,該公司更為輝瑞標準肝素原料藥的全球主要供應商。

美國擴原料藥儲備利好

根據中國海關數據,去年中國肝素原料藥出口量為208.25噸,按年增長1.5%,增幅較2018年的10.7%有所回落;但出口均價每千克約8977美元(約7萬港元),按年急增45.8%【圖1】。肝素原料藥價格料持續趨升,根據Frost & Sullivan統計,今年全球肝素原料藥均價料有93.4%增長,並且預測未來兩年價格有望繼續上漲,主要是上游原材料的價格壓力,以及在剛性需求情況下,原料端的議價能力提升。

Frost & Sullivan又預計到2025年,全球肝素製劑市場規模達到65.45億美元(約510.5億港元),較2019年的47.5億美元(約370.5億港元)大幅增加。隨着全球老齡化加劇、肥胖人口不斷增加,以及新興醫藥市場的快速發展,將推動具有極強抗凝血和抗血栓能力的肝素類藥物市場,具有較好的發展潛力。

此前有消息稱,美國政府正儲備可用於在未來大流行或國家緊急情況下,用於生產基本藥品的原料藥,包括肝素,消息曾刺激中港肝素相關股急升。

除了肝素原料藥之外,健友亦積極拓展海外肝素製劑和非肝素注射劑產品線,加大海外市場擴張力度。肝素原料藥目前佔健友大部分收入,以去年計,肝素原料藥收入佔比約62%,製劑收入佔比約31%,但製劑的逾91%收入增幅超過肝素原料藥的28.7%,而且製劑的72.53%毛利率亦高於後者的41.75%。在肝素市場向好同時,若較高毛利率的製劑佔收入比例提高,有望加強健友的盈利能力。

多項注射劑產品獲FDA批准

該公司最近多項藥物注射劑產品,便獲得FDA註冊批准,包括用於白血病的注射用阿扎胞苷及白消安注射液;另外同樣用於白血病的氯法拉濱注射液亦獲得FDA首輪批准。這些進展都可望擴大該公司製劑產品的海外業務。

健友今年首三季營業收入21.58億元(人民幣.下同),按年增長18.1%,盈利6.13億元多賺36.7%。該公司首三季研發費用1.44億元,按年增長18.4%,研發費用的持續增加有助支持藥物創新。從【圖2】可見,該股股價自8月以來大幅下滑後,近期已見回穩,10天線新近升穿20天線,股價料有後勁。

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