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2020年11月2日

徐意 A股博弈

風機業前景佳 明陽智能值博

明陽智能(601615.SH)是內地風電機組製造龍頭之一,目前風機行業前景向好,「十四五」規劃更有調高裝機目標的可能,有望進一步提升其產品的需求,該股最近股價跌勢提供了吸納機會。

明陽智能從事葉片等主要核心部件製造、以至整機生產製造,包括適應不同特殊氣候條件的陸上和海上風力發電機組。在同一葉輪直徑基礎上,該公司亦推出了常溫型、高原型及海上型等系列機組;客戶包括國內五大電力公司及民營電力集團。

該公司也從事風電場營運及維護,包括自有風電場營運,以及第三方風電場的託管及營運維護服務;然而,其收入仍以風機製造為主,以去年為例,風機製造收入佔比接近90%,風電場營運維護佔7.3%。

內地風機製造行業回暖,近年新增風電裝機容量已有回升趨勢。根據中國可再生能源學會風能專業委員會統計,內地新增風電裝機容量自2018年開始回升,去年新增裝機容量2679萬千瓦,按年多26.7%,增幅較2018年進一步擴大【圖1】。

 

首三季溢利9億人幣 漲82%

另外,風電機組製造行業集中度亦較高,截至2019年底,國內風電機組製造企業接近70家,累計裝機容量達2.36億千瓦,首五大製造企業包括金風科技、遠景能源、明陽智能、聯合動力和華銳風電,累計裝機容量合共佔比57.5%,行業集中度高讓龍頭企業有較強的議價能力。

受到風電搶裝帶動,明陽智能今年首三季營業收入151.26億元(人民幣.下同),按年增長1.1倍,盈利約9.33億元,多賺81.6%;第三季營業收入68.05億元,按年增1.13倍,盈利4.02億元急升1.24倍。業績大幅增長主要受惠於風機出貨量的迅速增加,首三季風機出貨量約3.8吉瓦,按年多1.21倍,其中第三季出貨量1.77吉瓦,增長約1倍。

平安證券指出,明陽智能風機出貨量超出預期,預計全年出貨量有望達到6吉瓦或以上。該公司截至9月底在手風機訂單約14.15吉瓦,其中海上機組佔比43%,意味未來其海上風機的出貨佔比將會大幅上升,考慮到明年國內海上風電的搶裝,預計其明年業績將隨海上機組出貨而大增。

最近外電報道,中國正考慮在「十四五」規劃中,加快提高清潔能源佔比,把2030年佔能源消費比重提高到20%的目標,提早在2025年實現。而內地數百家風電企業早前在北京舉行的國際風能大會上,呼籲中央在「十四五」規劃調高裝機目標,至2025年年均新增裝機5000萬千瓦以上。

估值不算貴 16元有支持

瑞信認為,內地的風電企業有可能接受較低的項目收益,以支持加快中期風電安裝量。倘若「十四五」規劃調高風電裝機目標,明陽智能必定受惠。

估值方面,明陽智能明年預測市盈率約12.4倍,以A股對手介乎10.4倍至17.3倍計,估值不算昂貴。從【圖2】可見,該股股價最近已調整不少,近日有喘定跡象,上周五收報16.19元,升0.75%;股價回調提供了買入機會,在16元水平料有初步支持。

 

 

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