2020年10月29日
10月28日,周三。石油出口國組織與盟國(OPEC+)聯合部長級監察委員會上周檢討原油需求,重申有需要時將採取行動穩定油市,暫時無意對明年1月起實行的產量計劃作出改動,但強調市場不應質疑OPEC+維持油市穩定的決心。
猶記得,在距今不遠的五六年前,美股與油價相關性高得不可思議,非但方向上同起同落,升跌幅度亦近乎亦步亦趨,猜對油價怎麼走,炒美股即日鮮不難搵到啖食。
「黑金」重要性遠不如昔
那個時候,沙地阿拉伯向美國頁岩油商發動的價格戰如火如荼,油市發生的一切深受關注,影響遍及風險與避險資產。不過幾年,莫說OPEC+決心維持油市穩定一類消息,即使今春紐約期油一度深陷負數,以當時市場情況之混亂,炒作一兩天也就不了了之,未必能登上疫魔肆虐下十大「奇聞」。
然而,石油畢竟有別於其他商品,並非口痕友說麻包袋值錢過咖啡那麼輕鬆,惟證諸今天投資者對油市之冷漠,卻又不得不慨嘆時移世易,即使疫情減退需求回升,消費者要為汽油付出高一點的價格,作為宏觀經濟及資產市場其中一個主要指標,不能不懷疑「黑金」的重要性是否遠不如昔。
老畢忽然懷舊,看了看追蹤面最廣的領航全美股市指數基金(Vanguard Total U.S. Stock Market Index Fund)的板塊組成及比重,科技佔近24%居首,意料中事;醫護次之(14.7%),亦不意外。餘者如金融服務(12.49%)、非必需消費品(12.16%),跟標指比重所差無幾。十一個板塊中,能源敬陪末座不奇怪,但權重只有1.91%,着實低得令人欲哭無淚。
評論員今天都在議論Tesla年初以來狂漲四倍是否炒過龍,又或太陽能ETF喪升後回調多少才夠,恐怕沒幾個記得油企當年何等風光。以能源目前不足2%的卑微比重,很難想像油股上世紀八十年代獨領風騷,在美股總市值中佔近三成,十大裏七者為能源巨企,比今天的科技板塊還要霸氣。
百般滋味在心頭
四十年來,油股大部分時間都能傲視群雄,以五年為分水嶺,龍頭埃克森於1980、1985、1990、 1995、2000、2005及2010年皆能躋身市值三甲。遲至2008年,能源板塊於美股中佔比仍達17%,過去幾年衰落之快,作為股東焉能不百般滋味在心頭?
埃克森遭剔出道指,霸主風采點滴無存,惟標準普爾500指數1980年至今累漲70倍,平均回報11%。大家不必為能源業苦況搖頭,反而應對股市在產業興衰中不斷前進報以掌聲。
偶爾翻查歷史,投資者會發現一些有趣且具啟發性的資料。就以過去四十年為例,美股十大市值企業每五年平均納入4.5名新成員,轉換率接近一半。說到十大在標指中所佔比重,1980年至今頗為穩定,以20%為界線,增減保持於數個百分點的範圍。
50倍 vs 4倍
今天科技股佔比之高,跟四十年前能源股有點相似,但研究機構Ned Davis Research做過統計,發現標普500指數1972至2013年累漲50倍,惟若只持有每年市值最大股份,同期回報僅4倍。當然,市場從來不乏通用電氣(GE)或AIG、花旗等令聞者心酸的案例。
汰弱留強雖是資本主義應有之象,但樹木不會長到上天,「大茶飯」來自企業成王之路,並非登峰之後。且看今天的科技霸主能否打破常規,sky is the limit。
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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