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2020年10月28日

習廣思 信筆攻略

滙控予股東希望 形勢卻身不由己

美股周一大插水,三大指數跌幅介乎1.6%至2.3%。恒指昨天在騰訊(00700)和滙控(00005)的力撐下,只跌0.53%,沽壓主要來自中資金融股及本地地產股。滙控季績勝市場預期,股價大漲4.8%,騰訊則在北水狂掃下抽高4.1%。美股受累大選及疫情兩大不明朗因素,本月初開始調整,至今未有轉勢跡象,美股波動指數(VIX)升越200天線【圖1】,短期風險正在升溫,「大笨象」和企鵝究竟可以頂幾耐?

滙控第三季信貸減值大減,經調節後稅前利潤43億美元,下跌21%,勝過市場預期,但其實這亦不出奇,英國同業巴克萊上周五已公布勝預期的季績,股價單日漲7%。滙控管理層給予股東多個想像空間,包括今年可能恢復保守派息,惟要視乎明年初經濟狀況,以及跟英國監管當局商量的結果。此外,滙控明年成本基礎將降至原定的310億美元目標之下,明年底會超額完成削減千億美元加權風險資產的目標。

英美貨幣政策仍不明

以上種種都反映滙控管理層致力提升盈利前景,惟在當下經營環境,好多嘢唔係管理層可以控制,例如歐美貨幣政策,若英國真的實施負利率,或美國加碼量寬,銀行利息收入又會受壓,滙控第三季淨利息收益率便按季再縮13個基點。倘歐美疫情失控,收益率將繼續下滑。至於信貸減值預測則很視乎疫情進展及未來歐美財政政策,疫後的經濟是由大量財政資源支撐,包括英美及本港推出的保就業計劃,信貸質素會如何?都係得個估字。今個周期的企業破產數字便較正常衰退為少。美國大銀行預備了大量減值準備,表明來年可用作沖銷壞賬。

疫情忽惹恐慌 周期股捱沽

美國上周單日新增個案飆升,航空、郵輪及酒店等板塊卻依然強勁,可是到本周一,投資者忽然又對疫情擔心起來,形勢與上周五相反,一眾周期股連同上述股份狂跌。

本欄曾提及美國染疫死亡人數未見急升,令市場較為安心,不過住院人數自9月底開始拾級而上,4月及7月每日住院人數的峰值約6萬,過去數周由約3萬人爬升到4萬人。

美國確診者持續攀升,住院人數料會跟隨向上,為醫療系統帶來壓力,最終華府也要收緊防疫措施,情況就如歐洲。美股VIX重上200天線,顯示市場情緒再響警號。論大市走勢,經9月初大跌後反彈,至本月中未及升破前高位又跌過,小心一旦失守9月低位,形勢一底低於一底。

美國總統特朗普與民主黨候選人拜登都聚焦搖擺州份,老特2016年在數個搖擺州份勝出,雖然在全國民調大幅落後,但市場對他勝選的機會仍留一線。老特自知這是最後機會,要翻盤必須拿下大部分搖擺州份的選舉人票。

老特在上屆大選獲勝,原因之一是在民主黨傳統票倉威斯康星州、賓夕法尼亞州及密歇根州,以共8萬票險勝對手希拉莉,全取46張選舉人票。目前拜登在這3個州的民調領先優勢分別為8個、7個及10個百分點。另一個民主黨有機會奪取的保守州份是亞里桑那州,據英國《衞報》報道,當地人口中拉丁裔選民不滿老特的白人至上及移民政策,加上郊區地區日益城鎮化,較高學歷的人入住,令保守的郊區選民組成起了變化,該州有10張選舉人票。

中共第十九屆五中全會本周四(29日)結束,對投資者而言,會議焦點是下個五年經濟規劃及至2035年的長遠目標。投資中資股,以政策為先,大家應該知道。現行的5年規劃,電訊業被降資費讓利,股價表現衰足5年。

小心內房步電訊後塵

中國工信部上周召開的記者會提供了一些數據, 足證「讓利」之慘烈。過去5年,固定寬帶和手機流量的平均資費下降超過95%。該發言人稱,自「十三五」以來,工信部圍繞「用得上、用得起、用得好」9個字做了多項工作。網絡提速降費造就了互聯網產業快速發展,網上購物、在線教育、移動支付、短視頻,豐富多樣的應用。工信部指出,數字經濟去年總量超過35萬億元人民幣,佔GDP比重36.5%。

受大政策影響,投資三大電訊股的總回報(計入派息),5年來均是損手,累積虧蝕介乎17%至36%【圖2】;相比之下,受惠資訊資費下調及手機普及的騰訊總回報有273%。另一隻受惠於「十三五」的股份是太陽能玻璃廠信義光能(00968),累積回報達395%。可見選中符合政策的行業,對投資內地股份何其重要。

相信未來5年新能源與科技發展仍是政策重中之重,至於哪個會成為「十四五」的電訊股?內房機會唔細。在國家主席習近平治下,政策上對房地產業愈來愈不利,除了「房不是用來炒」大原則外,近月推出的「三條紅線」規定,旨在逼內房減槓桿,房地產業的黃金時代應該已走完。

 

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