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2020年10月24日

習廣思 信筆攻略

炒股輪流轉 科技換馬銀行石油

股市總是愛輪流轉,疫潮肆虐令科技股紅透半邊天,因為基金冇乜選擇,不問估值有多高,「抱團」追買科技股,美國如是、香港如是,全世界都一樣,追求盈利增長。不過,潮流似乎開始逆轉,近日帶動恒指上揚的不是科技股,而係老套的傳統行業,繼早幾日有內銀股發威,周五就輪到滙控(00005)及「三桶油」,恒指升了132點(0.54%),收報24918點。本星期恒指累積漲升2.2%,但恒生科技指數則跌了1.6%。

滙控股價周五再彈3.2%,這與近期環球的投資取向有關,投資者憧憬美國總統參選人拜登勝出,民主黨主政國會,屆時可以大灑金錢。不過,拜登未勝選,美國10年期國債孳息已偷步抽升至0.85厘。

英國同業績佳 滙控堪憧憬

同樣,10年期與2年期國債孳息差達70.737個基點,回到今年6月高位,當時滙控股價還有40元,周五收市只得32.25元。長短債息差回升,意味着銀行的淨利息收入有望改善。當然,長短債息差會否繼續擴大,很視乎美國大選結果及市場對明年經濟前景的看法。

英國最大銀行巴克萊(Barclays)周五公布季績,受到環球金融市場好景及英國樓市向俏支持,加上信貸減值較預期少,上季稅前盈利達11.47億英鎊,按年跌36.7%,比次季的75.4%跌幅大為收窄。巴克萊行政總裁斯特利(Jes Staley)更表示,第四季總結業務時會研究恢復派息的可能,現時銀行的資本十分充裕。

大笨象多番假突破 後市睇經濟

從英國同業的成績表,市場也可估計滙控第三季的業績應該有改善,明年恢復派息的憧憬已開始在股價上反映。雖然,大笨象業務主要是個人零售及企業銀行業務,資本市場方面未必如巴克萊般強,但整體而言,業績在次季應已見底。

不過,過去幾個月,滙控的股價總是令「象粉」悲喜交集,因為連番出現假突破(股價企在10天及20天線之上)【圖1】。6月中的一波反彈最似樣,奈何長債息隨着市場擔心歐美會實施負利率而重拾跌勢,滙控股價亦只能反覆回落,於9月23日最低曾跌至27.5元。所以,環球經濟復甦的論述可以維持多久,滙控就可以升多高。

國際原油ETF造好 三桶油跟升

「三桶油」即中海油(00883)、中石油(00857)及中石化(00386)於周五股價急升6%至7%,理由與滙控抽高一樣,都係預期來年經濟更好,業績轉佳。這樂觀情緒也在環球市場瀰漫,能源板塊是標普500指數周四表現最好的行業,升了4.2%,原油開採股ETF(XOP)股價漲幅更達5.2%,故此,「三桶油」股價齊大漲,主要受國際投資偏向影響【圖2】。

國際原油價格仍在每桶40美元水平浮沉,未見有明顯突破。油股之所以上揚,皆因股價十分便宜,倘若由鼓吹新能源的拜登勝出,對油價其實不太有利(筆者須更正一下,周四本欄寫道:中海油第三季盈利跌66%,這是上半年的跌幅,第三季中海油只公布了營運數據,券商預期全年盈利會減少60%)。

港股出現換馬潮,舊經濟股起飛,內地也有此情況,銀行及汽車等行業股份跑贏指數,但一批明星股(內地稱為白馬股)近期則有甚大獲利回吐壓力,這批股份遍及各行各業,有醫藥、消費、新能源、手遊,甚至是傳統的家電股。

馬失前蹄的白馬股都有一個共通點,今年受基金「抱團」買入,股價升幅達數倍,一旦業績交唔到貨,或是投資取向改變,便變成位高勢危。明顯地,內地基金也跟國際同業一樣,減持高估值的股份,換入價廉的舊經濟股份。

這個過程也不經不覺持續了一段時間。滬深300指數目前仍企在50天移動平均線之上,但能站在該線之上的股份只得37%。換言之,少數股份支撐着指數,須慎防大市最終會有較大調整。

法國興業銀行策略師愛德華茲(Albert Edwards)評論此全球換馬趨勢,提到在冰河時代,投資者會追逐高增長、質優及盈利確定性高的股份,令估值升至極高水平,以美國的資訊科技行業而言,相對於大市的估值上漲了很多,但目前每股盈利預測相對於指數的整體預測,優勢有所轉差,當業績期來臨,大家發現它們也會受經濟周期影響,可能出現如2001年的科網股估值大崩盤,微軟、Facebook、蘋果、 Netflix及Alphabet等都有這方面的風險。

 

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