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2020年10月21日

徐意 A股博弈

銷售踩油勝同業 江鈴汽車追得過

內地政策力谷本地消費,尤其汽車行業得到諸多地方政府的補貼,今年發展尤為突出。江鈴汽車(000550.SZ)9月銷量增逾兩成,跑贏同業;下半年以來,股價由低位反彈,走勢凌厲,有望進一步突破,值得留意。

在促進內需政策支持下,內地汽車消費逐步回暖。中國汽車工業協會公布數據顯示,9月行業銷售恢復增長;1月至9月累計銷量1711.6萬輛,下降6.9%,尚未完全恢復元氣。

高毛利率車型帶動增長

江鈴汽車是內地輕型商用車龍頭,亦是福特在華合作歷史最久的公司,主要承擔其商用車業務。該公司公布,9月共銷售整車3.3萬輛,按年上升24.47%;首9個月合計銷量22.08萬輛,增加9.21%,銷售表現強勁,補回了疫情的拖累,亦遠勝同業。

新冠肺炎雖然令中國整體消費行業在首季度陷入停頓,但對於江鈴汽車來說,反而有一定程度的受惠,主要因為疫情下救護車等高毛利特種車輛銷量提升,帶動上半年整體毛利率達15.73%,比去年同期提高0.84個百分點。

此外,政府減稅及補貼等因素也令該公司上半年盈利向好,實現收入140.73 億元(人民幣.下同),按年上揚2.56%;實現淨利潤2.08億元,多賺252.98%。各分類產品中,輕型客車共銷售8218輛,增長8.13%;輕型卡車銷售12137輛,上升41.36%;皮卡銷售8454輛,增加73.7%;SUV共銷售4116輛,減少16.88%。

江鈴汽車預計,今年第三季業績持續改善,將產生淨利潤3.15億至3.94億元;隨着第四季內地經濟持續復甦,相信下半年業績改善更明顯,有利支持股價進一步攀升。

遷廠善用閒置產能

該公司早前公布,計劃今明兩年搬遷青雲譜區工廠,其中輕卡整車產能將移到富山工廠,零部件產能將遷至小藍工廠。市場預期此舉有利公司處理部分閒置產能,提升整體產能利用率,亦有望實現管理效率和工藝設備技術水平的提升。

近月行業回暖,汽車銷量及相關股價均持續攀升。江鈴汽車由5月底的11.72元,飆至昨天的17.1元,4個多月間累漲46%。不過,與去年中高位約30元相比,仍有一大段距離。該股往績市盈率雖然達到50倍,看似不便宜,但預期未來數年增長空間不俗,並不算貴。

中信建投近期發表報告認為,考慮到汽車行業下半年環境改善、公司降本增效工作的有序推進,以及銷售結構逐步改進等積極因素,預計江鈴汽車2020年至2022年歸母淨利潤分別為5億、9億及12億元,對應現價市盈率回落到29、16及12倍。

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