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2020年10月19日

石林 金與銀

調整未結束 頭頂緊箍咒

儘管國際政治經濟形勢日趨緊張,金銀市主流評論堅持看好,但市場實際走勢似乎仍受到一個無形的「緊箍咒」束縛,未見作出向上突破,繼續維持在一個收縮徘徊區內運行。

承前周末向好之勢,上周一金價續升到1933.2元(美元.下同),但到此又告止步。其他消息未見有明顯影響金市,但國際貨幣基金組織(IMF)上調全球GDP增速預期,卻令美元上揚、金價回落。其後金市回試至1882.4元始再度回穩,周末以1898.9元收市,結束了之前連升兩周的市勢。

金銀受制一季平均線

銀市亦呈類似走勢,惟波動比率較金市為大。銀價在上周一曾續漲至25.56元,其後又告回落,周四回試至23.56元。周末收報24.11元,對比前周下跌約4%。銀價回落幅度較大,令期金對期銀的價格比率回揚至78.12倍,顯示該比率進入一個新的窄幅徘徊期。

上文說的「緊箍咒」,是指金銀兩市的一季平均線,近半年來對市勢有較明顯的互動效應。以金市為例,金價自今年4月初升越了該平均線之後,就一直維持在該線之上,而且價格與平均線齊升。但到上月下旬金價跌破了該平均線,市勢作出調整,而平均線仍在爬升,只是升勢放緩。

有趣的是,金價跌到1848.5元便反彈,但此反彈至今多次受制於上述平均線,未能重返至該線之上。在走勢理論上,此情況可視為金市的調整市尚未結束,仍未算重拾其中期升市軌跡。目前該平均線是處於約1936元水平。

銀市情況亦類似。銀價自今年5月下旬升越一季平均線之後,一直維持在該平均線之上,銀價亦與平均線齊漲。銀價在上月下旬跌破該平均線,至21.64元後反彈,但至今多次受制於上述平均線,未能重返該線之上。目前該平均線是處於約25.7元水平。

由此看來,一季平均線水平目前確是金銀兩市的「緊箍咒」,行情進展值得留意。

誠然,上述闡述只屬於從走勢理論一個角度對市場的理解。現不妨看看另一市場因素,大投機者的主力軍即對沖基金,近兩個多月來似乎沒有積極參與市場,其在期金市場持有的淨多頭倉量現接近今年最低水平,在期銀市場則為今年中偏低水平。

後市還看利率及美元

對沖基金的態度與主流評論的傾向似不盡相同,很有可能是前者在仔細觀察和評估美國利率的確切動向。事實上,最近兩個多月,儘管政經消息大轟炸,但美國10年期孳息率從0.504厘低位緩慢回揚,上周收報0.744厘;而最近的10年期實質利率則從低於負1厘水平,略反彈到負0.95厘水平。此外,主流評論是傾向於看淡美元,但最近美滙指數回落到93水平後又再度向上,現不妨看看其稍後能否升越自今年6月底至今的下降軌(即94水平),以判斷美元是否止跌回升。在此並不是說主流評論有錯誤,但一般所謂美國大選前金價會升、大選後更會上升之說,參考價值打了折扣。

現估計金銀兩市仍作區間徘徊。上文說金市一季平均線的1936元水平,是金市短期的上升阻力。此刻反要留意今年3月至今的第二條扇形上升軌是否得以維持,假如1882元支持失守,早前的調整市恐將繼續。

相應地,銀市短期阻力是在25.7元水平,目前回升阻力則在24.7元。此刻亦要留意今年3月的上升軌,22.84元的支持很重要。最近的消息及其效應均難以預測和估量,我們不妨集中精神留意美國實質利率和美滙指數的進一步動向。

 

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