2020年10月17日
恒生指數周五在中資金融股帶動下反彈228點,收報24386點,科技股雖然也有進賬,但普遍無法收回周四的失地。內地A股也是以銀行和保險股表現最出眾,指數則仍處於調整階段,滬深300指數跌了0.15%,但近月熱炒的板塊如5G概念、光伏及電動車產業鏈等新興行業均有頗大的沽壓,資金有跡象換馬舊經濟及落後股份。
環球舊經濟股包括銀行、汽車及金屬等,近年股價十分之低迷,科技股表現一枝獨秀。這些老土板塊未來能否翻身視乎兩件事:一是白宮會否易主,藍浪能否席捲美國政壇;另一件事是新冠病毒疫苗能否如一般預期明年初面世。高盛最近發表的投資策略報告,則傾向相信這兩件都可能發生,這對未來一段時間的行業配置有重大意義。
低息環境增長股跑贏價值股
比較價值股與增長股的表現,自金融海嘯之後,增長股的確長期主導了環球股市【圖1】,理由有3點,一是通脹預期及債息長期低迷,有利提升增長股的現金流價值,但通縮的風險則打擊了價值股。二、環球經濟增長長期處於不穩狀態;三、在這種環境下,資本傾向選擇盈利增長較有保證的股份,科技股便成為首選,銀行及石油股份因而被拋棄。
高盛料藍浪收窄美產出缺口
高盛預期,未來幾個月,美國食品及藥物管理局(FDA)會批出首隻疫苗,到了明年第二季至第三季,歐美大部分的人口都會接種了疫苗,大大減低病毒對經濟構成的風險。
此外,若拜登入主白宮及民主黨控制國會兩院成事,則推動2.2萬億美元的新財政刺激方案,美國的產出缺口(output gap)可收窄2至2.5個百分點,國債息率可持續回升兩年。
報告亦提到,金融海嘯之後,環球經濟長期處於低增長期,雖有貨幣政策支撐,但歐美政府均過早收回財政力度,反觀今次貨幣政策史無前例般寬鬆之餘,財政上若能發揮更多作用,有望刺激通脹預期,令債息展升浪。
由於上述的形勢可能出現轉變,高盛把科技股的評級降為中性,科技行業的24個預期市盈率達23.5倍,較整體市場有60%溢價,亦遠高於5年的平均溢價水平30%。另一方面,高盛上調了銀行股的投資評級,因為該板塊可受惠於經濟增長及債息上揚,加上估值落後;至於其他受惠於經濟增長的板塊還有汽車及基本資源等。
內銀績前偷步炒 建行狂升
內銀股本周表現突出,是否也是高盛所言的換馬行動開始呢?以建行(00939)為例,本周累升達10.8%【圖2】,過往這樣的升幅只是在牛氣沖天的日子裏,例如2007年的大牛市,或是金融海嘯後的報復式反彈才會出現。
本周突如其來的大升,原因是不少大行均預期,隨着內地經濟復甦,內銀可以放下救經濟的重擔,月底公布的第三季度業績可露端倪。不過,人行周四發出通知,仍然要求銀行對微小企業貸款的還本還息「應延盡延」,所以,就算擔子輕了點,但還留有一尾巴。炒憧憬、炒預期的策略都適宜在業績公布前先行落車。
美國總統特朗普周四透過財長努欽,表達願意支持之前提出的1.8萬億美元財政刺激方案,以便與民主黨重新展開談判,股市居然又受落,道指急挫332點後由低位反彈,收市微跌19點。不過,實情是老特只係擺擺姿態,講吓嘢,自己友共和黨的方案只係5000億美元,點會支持逾1.8萬億美元方案呢?大家都係疊埋心水,等大選後,新政府再推動刺激經濟方案吧。
特朗普的老友、英國首相約翰遜在與歐盟展開新一輪脫歐談判時,又出言威脅將會無協議下脫歐,因為歐盟不願改變固有立場。他的發言人話談判已結束,歐盟實際上終止了談判,因為它要求英方改變立場。現屆的英美領導人均愛裝腔作勢,圖添金融市場的波動。
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