熱門:

2020年9月23日

畢老林 投資者日記

信則有不信則無 迷戀周期死得人

9月22日,周二。本報「信析」別開生面,以中國曆法二十四節氣的「秋分」論述美股。老畢對此道一竅不通,但不少經濟和金融理論皆建基於周期(cycles),跟天文現象周而復始循環不息暗合,難怪那麼多人對周期如癡如醉,信念堅定得近乎固執。

在下對待周期的態度,一如昨天談及的「拇指法則」(rule of thumb),掌握概念即可,一旦沉迷其中,對長中短線投資者俱害多於利。

有些周期恒久不變,春夏秋冬生老病死以至日出日落,任何人都改變不來,五六十歲才後悔少壯階段不懂儲蓄投資,恐怕要再世為人始有機會「做正確的事」。然而,另一些周期信則有不信則無,在腦海中記着相關理論以作參考無妨,惟切勿視之為交易或投資決定的主要依據。

自圓其說屢搬龍門

最危險的是,有些論者因緣際會,於關鍵時刻中鋪勁,之後錯十次都「無關重要」,為求自圓其說不斷搬龍門有之,一再把預測發生時點延後亦大有人在;總而言之,「周期」不現絕不心息。妙就妙在,迷哥迷姐不離不棄,對鼓吹不同形式周期的「大師」追隨到底。

在老畢看來,理論本身並無問題且值得尊重,但提出特定論說的人一旦受到高度關注,好些理論甚至以他們的姓氏命名,一切便會淪為崇拜,彷彿任何市場任何時候都會按照同一模式運行,預測不幸落空,始作俑者及其信徒寧可自欺欺人也不面對現實,對其他擺在眼前的事實一概視而不見。

舉個例,英國經濟學者哈里森(Fred Harrison)於2005年出版題為Boom Bust: House Prices, Banking and the Depression of 2010一書,首次提出「樓市18年周期論」(The 18-year Property Cycle),根據過去200餘年英國物業價格歷史數據得出結論,指當地樓市一直沿着14年牛市、4年熊市的軌跡運行,所謂18年周期,正是立足於這個哈里森口中可測性甚高的盛衰循環。

Timing正確先知降世

老畢從未做過英國樓市調研,無法確認18年周期論有多靠譜,但我可以大膽地說,哈里森所以能一炮而紅,全因他那本書「揀啱時候」誕生,早次按危機、金融海嘯兩三年面世。Timing正確,哈里森說什麼都會令人覺得此君恍如先知降世,理論本身反而成為「配襯」。

那不等於說18年周期論一無是處,只是著作若沒有Boom、Bust、Depression等「煽情」字眼,單憑對英倫樓市周期的研究,該書能一紙風行、作者會被捧上神枱嗎?問題是,人怕出名豬怕肥,哈里森因為一個概念而紅,以後要對樓市或其他金融現象抱開放態度便難乎其難,即使發現理論經不起事實考驗,為保聲譽也只能一錯到底。

在芸芸cycles中,投資者最熟悉的相信是美國總統選舉周期。按此理論,總統上任第一年美股表現最弱,踏入次年漸入佳境,到了第三、四年,由於在位者為求連任必須出盡板斧催谷經濟,美股受刺激例旺。

輸得多自然就醒

此說不乏邏輯理據,惟對操作是否有用完全另一回事。從【圖】可見,克林頓兩任、奧巴馬第二任以至特朗普爆冷上台,總統宣誓就任後標普500指數直線上升。喬治布殊及奧巴馬第一任,總統周期首年美股例弱或許說得過去,但奧巴馬2009年1月就職,標指同年3月便見底;布殊2001年初入主白宮,美股周期底則遲至兩年後才出現。換句話說,作為投資或投機決定的依歸,總統周期一點用也沒有。

對老畢來說,捕捉轉角市毋須依靠什麼理論,輸得多自然就醒,經驗豐富炒家的敏感度,恐非任何技術或周期分析可比。

從長線角度着眼,只要投資者相信人類生活不斷改善,整體上一代勝過一代,從經濟長期增長中得益只是時間問題。這才是值得堅守的信念,何必鑽牛角尖迷戀周期。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

歡迎訂購:實體書、電子書

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads